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    事件：
    公司日前發(fā)布年報。報告期內(nèi)，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入911.67 億元人民幣，比上年增長13.6%；稅后凈利潤 26.7 億元人民幣，其中歸屬于母公司的凈利潤21.56 億元人民幣，比上年下降4.18%；基本每股收
    益0.96 元，同比降低4.95%；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.97 元，同比增長15.48%。
    評論：
    積極因素：
    供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逆勢增長。2012年供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)營業(yè)額794.72億元人民幣，比上年增長10.17%，其中國際貿(mào)易額55.7億美元，比上年增長8%；實現(xiàn)稅后凈利潤7.78億元人民幣,比上年下降31.33%。公司總體經(jīng)營規(guī)模繼續(xù)保持增長趨勢，但稅后凈利潤下降幅度較大，其中漿紙、鋼材和酒業(yè)等子公司的經(jīng)營業(yè)績較往年下降較為明顯，其中酒業(yè)集團有限公司從2011年盈利0.36億元，下降至2012年虧損1.5億元，很大程度上影響了公司的總體經(jīng)營業(yè)績。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)高歌猛進。2012年公司旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)兩大平臺：建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團，均取得了良好成績。
    房屋銷售方面：建發(fā)房產(chǎn)簽約銷售收入86.06億元，同比增長67.5%；聯(lián)發(fā)集團簽約銷售收入58.97億元，
    同比增長33%。結(jié)算方面：建發(fā)房產(chǎn)結(jié)算收入61.95億元，同比增長69.03%；聯(lián)發(fā)集團結(jié)算收入45.01億元，同比增長28%。地產(chǎn)業(yè)務(wù)良好的銷售業(yè)績?yōu)楣?013年的結(jié)算奠定了良好的銷售基礎(chǔ)。
    土地儲備穩(wěn)定增長。2012年，二家公司堅持深耕現(xiàn)有區(qū)域為主、自我平衡、滾動發(fā)展的土地儲備策略，在銷售改善、資金回籠迅速的情況下，分別于廈門及周邊地區(qū)、桂林、南昌、南寧、上海、成都等地區(qū)，獲得土地儲備總計近200萬平方米，確保了房地產(chǎn)主業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，截至2012年底，二家公司共擁有土地儲備超過700萬平方米。
    期末公司財務(wù)穩(wěn)健，業(yè)績鎖定性強。期末公司資產(chǎn)負債率為78.79%，較上年下降1.89個百分點；扣掉預(yù)收款項的真實資產(chǎn)負債率為58.51%，較上年下降2.15個百分點。
    公司展望：
    積極進取，快速發(fā)展。2013年公司將繼續(xù)堅持實施"供應(yīng)鏈運營+房地產(chǎn)"的雙主業(yè)戰(zhàn)略。公司擁有規(guī)模、渠道、品牌和管理等諸多優(yōu)勢，將堅持按照公司之前確定的《2011-2015年五年發(fā)展規(guī)劃》的指引，進行各項工作的調(diào)整和改革，力爭在供應(yīng)鏈運營和房地產(chǎn)兩個領(lǐng)域不斷做精、做大、做強。2013年經(jīng)營目標(biāo)：力爭實現(xiàn)營業(yè)收入950億元，預(yù)計成本費用共計915億元。
    投資建議:
    公司是福建省房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)龍頭，由供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)雙輪驅(qū)動。公司2009年確定了“供應(yīng)鏈+房地產(chǎn)”的雙主業(yè)格局后，兩大業(yè)務(wù)齊頭并進。雖然短期內(nèi)公司受制于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢疲弱的影響，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)不如房地產(chǎn)業(yè)務(wù)那樣快速，但未來隨著經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性較強。公司在2011年市場低迷時開始積極拿地，房地產(chǎn)銷售和開發(fā)項目貯備充足，并已經(jīng)完成了全國性布局，尤其在福建區(qū)域，其實力無人能出其右。公司未來將進一步細化福建市場，深耕已進入城市的市場。我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.09元、1.35元和1.69元，對應(yīng)PE6.69倍、5.4倍和4.32倍。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有潛質(zhì)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長明顯，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。