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    核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    澳洋順昌董事會通過決議，擬通過非公開增發(fā)募集資金不超過5.12 億元，用于建設(shè)LED 外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）。項(xiàng)目建設(shè)期30 個(gè)月，規(guī)劃年產(chǎn)能為180 萬片藍(lán)綠光LED 外延片（以2寸外延片折合計(jì)算）、藍(lán)綠芯片115 億粒。（慧博投研資訊）
    2．我們的分析與判斷
    （一）技術(shù)進(jìn)步催生需求拐點(diǎn)
    近年來，LED 發(fā)光效率不斷提高，同時(shí)成本和價(jià)格不斷下跌，使得LED 照明對傳統(tǒng)照明的替代加速。民用照明市場對LED 的需求或?qū)⒂瓉硐蛏瞎拯c(diǎn)。在終端需求增加、生產(chǎn)成本下降的情況下，LED產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是外延片及芯片制造環(huán)節(jié)的利潤水平勢必不斷改善，相關(guān)企業(yè)將能分享行業(yè)拐點(diǎn)之后的長期紅利。
    （二）公司前期準(zhǔn)備比較充分
    澳洋順昌從2011 年開始正式運(yùn)作LED 項(xiàng)目，在以下幾個(gè)方面為迎接行業(yè)拐點(diǎn)做好了充分準(zhǔn)備：1.政府合作：公司獲得了淮安地方政府的大力支持，特別是敲定了MOCVD 設(shè)備的進(jìn)口補(bǔ)貼。2.技術(shù)儲備：公司于2012 年正式引入了LED 芯片領(lǐng)域的專門人才，利用先期進(jìn)口的少量MOCVD 設(shè)備進(jìn)行了較好的技術(shù)儲備和隊(duì)伍建設(shè)。3.市場營銷準(zhǔn)備：公司通過向淮安政府銷售LED 路燈，深化了對LED照明市場的理解，為大規(guī)模投產(chǎn)后的市場營銷做好了鋪墊。
    （三）項(xiàng)目效益預(yù)期較佳
    公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后的年銷售收入為7.2 億元，稅后利潤1.69 億元，內(nèi)部收益率24.5%。項(xiàng)目凈利相當(dāng)于2012 年公司凈利的115%。
    3．投資建議：維持“推薦”
    我們認(rèn)為，公司的配送業(yè)務(wù)將在高郵基地建設(shè)的推動下穩(wěn)健成長，LED 項(xiàng)目有望長期分享行業(yè)拐點(diǎn)之后的紅利，因此維持“推薦”。
    我們暫時(shí)維持2013-2015 年的EPS 預(yù)測：0.36/0.45/0.50 元，擬對公司調(diào)研之后進(jìn)一步分析其盈利增長前景。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    鋼、鋁價(jià)格大幅下挫，削弱配送業(yè)務(wù)毛利；高郵的配送業(yè)務(wù)盈利能力偏弱；LED 外延片、芯片項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于預(yù)期。