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    一、 事件概述
    澳洋順昌（002245）發(fā)布2012 年三季報(bào)，1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤8408.62 億元，同比增長7.67%。其中7-9 月凈利潤為2965.34 億元，同比增長17.46%，公司三季度業(yè)績出現(xiàn)較大幅度反彈。
    二、 分析與判斷
    庫存適度偏緊策略，成功抵御基材價(jià)格回落
    LME 鋁價(jià)出現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度的同比回落。面對基材價(jià)格的持續(xù)回落，公司經(jīng)營上采取庫存適度從緊的策略，存貨下降約1.2 億元，保證經(jīng)營性現(xiàn)金大幅增長。
    從鋁材價(jià)格波動(dòng)規(guī)律上來看，短期受美國貨幣政策影響，長期則取決于全球經(jīng)濟(jì)的基本面狀況。我們認(rèn)為，量化寬松的持續(xù)發(fā)酵及全球經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)將有利于基材價(jià)格的反彈，公司的庫存管理有效保障了業(yè)績的彈性。
    LED投產(chǎn)在即，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在2013年
    目前公司訂購5 臺(tái)MOCVD，預(yù)計(jì)2012 年12 月份至2013 年1 季度交付，理論上的總補(bǔ)貼額在5000 萬元，占公司2011 年凈利潤的50%以上。截至目前，LED項(xiàng)目土建工程已經(jīng)結(jié)束，公司訂購設(shè)備也在逐步交付和安裝調(diào)試中。我們認(rèn)為，LED 行業(yè)景氣度回升，預(yù)計(jì)公司LED 投產(chǎn)在即。根據(jù)公司的管理能力和銷售實(shí)力，2013 年LED 產(chǎn)生盈利的可能性很高。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    當(dāng)前股價(jià)不足6 元，僅為合理估值的70%左右，存在30%的修復(fù)空間。2012 年上海分公司正式投產(chǎn)，第三季度業(yè)績觸底反彈。當(dāng)前基材價(jià)格深跌，預(yù)計(jì)2013年鋼板和鋁板價(jià)格將進(jìn)入反彈區(qū)間?？紤]到公司LED 尚未投產(chǎn)，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。預(yù)計(jì)公司12、13 年凈利潤為1.30、1.81 億，同比增速為30.33%、38.79%；全面攤薄的EPS 為0.36、0.50 元，對應(yīng)PE 為15.56、11.21 倍。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）LED 項(xiàng)目減速。