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    公司披露3季報(bào)。1至9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.51億元，同比下滑0.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8408.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.67%；基本EPS0.23元。其中，第3季度公司營(yíng)業(yè)收入4.43億元，同比下滑22.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2965.34萬(wàn)元，同比上升17.46%；單季EPS0.08元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    基材價(jià)格下降及2月份貿(mào)易公司的設(shè)立導(dǎo)致部分原先外部化的銷(xiāo)售收入內(nèi)部化是3季度業(yè)績(jī)同比下滑的主因。公司3季度單季收入同比下滑22.05%，我們推算，其中金屬物流收入約下滑23%，由于公司的金屬物流服務(wù)模式主要是從上游鋼廠或鋁廠處采購(gòu)基材，經(jīng)過(guò)套裁，組配后售給下游企業(yè)，公司從中提供的增值服務(wù)主要是基材的套裁加工，定價(jià)原則是收取銷(xiāo)售基材時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格再加上一定的服務(wù)費(fèi)，即"基材市場(chǎng)價(jià)格+服務(wù)費(fèi)"。因此在服務(wù)費(fèi)一定的情況下，基材價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司收入直接影響，而3季度冷、熱軋薄板價(jià)格下滑幅度超過(guò)10%。
    但由于公司3季度三項(xiàng)期間費(fèi)用控制得當(dāng)，同比增長(zhǎng)約10.9%，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升0.87個(gè)百分點(diǎn)；此外利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)8.99%、17.46%，主要是營(yíng)業(yè)外收入約增加了1032萬(wàn)元（增幅2487%），公司子公司淮安光電在3季度分2次拿到的淮安市清河區(qū)人民政府撥付的LED投資獎(jiǎng)勵(lì)資金（計(jì)入遞延收益，在MOCVD設(shè)備10年使用壽命內(nèi)平均分?jǐn)偅?jì)入營(yíng)業(yè)外收入。）。
     小額貸款業(yè)務(wù)增速下滑，但維持較高盈利能力。2011年4月，公司完成對(duì)小額貸款公司10%股權(quán)的收購(gòu)，使得公司在小貸公司中的股權(quán)比例由35%提升至45%。同年11月15日，小貸公司增資獲批并完成工商變更登記，注冊(cè)資本增加至3億元，公司持股比例變更為42.84%。3季度公司小貸公司收入2176.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.52%，首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)（經(jīng)過(guò)2009年以來(lái)的持續(xù)高增長(zhǎng)，基數(shù)提升，可貸資金受限），前3季度增速約為17%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1901.15萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率87.34%，雖然略低于1、2季度超過(guò)90%的水平，但仍維持在較高的水平。按并表計(jì)算，目前公司小貸業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)占到公司約30%。LED項(xiàng)目進(jìn)展順利。目前已訂購(gòu)5臺(tái)MOCVD，預(yù)計(jì)于12月份至明年1季度交付。截止目前，LED項(xiàng)目土建工程已結(jié)束，相關(guān)人員基本到位并已進(jìn)入項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)辦公，公司訂購(gòu)的設(shè)備也在逐步交付和安裝調(diào)試中。
    預(yù)計(jì)2012年公司金屬物流配送業(yè)務(wù)綜合產(chǎn)能（鋼板+鋁板
    4）增速約34%。根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)能利用及新擴(kuò)能情況，我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年鋼板業(yè)務(wù)量分別為17.85萬(wàn)噸和21.87萬(wàn)噸；鋁板業(yè)務(wù)量分別為2.63萬(wàn)噸和3.48萬(wàn)噸。公司此前公告將在西南地區(qū)設(shè)立金屬材料物流配送基地，在投產(chǎn)時(shí)間上我們保守假設(shè)為2013年下半年。經(jīng)測(cè)算，按公司規(guī)劃新增5萬(wàn)噸鋼板產(chǎn)能，并且產(chǎn)能利用率為70%的假設(shè)條件，則投產(chǎn)后將增厚一個(gè)完整年度業(yè)績(jī)約0.033元/股。盈利預(yù)測(cè)及投資建議。不考慮LED項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012至2014年公司合計(jì)營(yíng)收分別為18.61億元、24.49億元、28.60億元，對(duì)應(yīng)各年EPS分別為0.31元、0.38元、0.44元（未考慮2013、2014年"新增的"可確認(rèn)的政府獎(jiǎng)勵(lì)），最新股價(jià)（10月26日）對(duì)應(yīng)2012、2013年動(dòng)態(tài)PE約為18.2倍、14.5倍，考慮到公司2013、2014年業(yè)績(jī)復(fù)合增速約20%，給予公司2013年18倍PE估值，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.90元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。金屬物流市場(chǎng)下游需求萎縮；鋼板、鋁板價(jià)格大幅波動(dòng)；小貸業(yè)務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)等。