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投資要點(diǎn)：
    公司發(fā)布2012年3季報(bào)，1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.5億元，較上年同期下降0.24%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.25億元，同比下降7.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8409萬元，同比增長7.67%；折合每股收益0.23元。
    7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.43億元，同比下降22.05%；營業(yè)利潤3903萬元，同比下降13.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2965萬元，較上年同期增長17.46%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。公司業(yè)績符基本合預(yù)期。
    金屬物流配送業(yè)務(wù)負(fù)增長，小額貸款業(yè)務(wù)增速放緩，3季度主營業(yè)務(wù)開展壓力凸顯。
    公司1-9月營業(yè)總收入同比下降0.24%，相對(duì)1-6月金屬物流配送實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長15.27%，貸款利息收入上半年同比增長23.06%，由此可以看出公司3季度主營業(yè)務(wù)顯著放緩。公司金屬物流配送受制于IT電子業(yè)處于低迷期，需求顯著放緩，同時(shí)鋼板、鋁板基材價(jià)格處于底部徘徊，均制約公司該業(yè)務(wù)的開展。
    公司3季報(bào)顯示其3季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入大幅增加，其中一個(gè)原因?yàn)楣?季度小貸公司新增貸款發(fā)放約2800萬元，而公司上年同期因小額貸款導(dǎo)致新增現(xiàn)金流出約1億元，可以看出公司小貸公司小額貸款發(fā)放增速也顯著放緩。
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，相關(guān)產(chǎn)業(yè)處于低谷，致使公司3季度金屬物流配送業(yè)務(wù)規(guī)模負(fù)增長及小額貸款業(yè)務(wù)增速顯著放緩，從而導(dǎo)致公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模7-9月同比下降超2成，前三季度小幅下降0.24%。
    毛利下滑、費(fèi)用上升降低盈利空間，公司業(yè)績依賴政府補(bǔ)貼。
    受公司上海4萬噸鋼板配送項(xiàng)目投產(chǎn)及LED逐步試產(chǎn)影響，公司銷售費(fèi)用顯著增加，3季度公司銷售費(fèi)用1080萬元，較上年同期增長54.95%；前三季度公司整體銷售費(fèi)用2306萬元，同比增加40.1%。公司在營業(yè)規(guī)模放緩的情況下，由于新項(xiàng)目投產(chǎn)以及LED項(xiàng)目也逐步試產(chǎn)帶來銷售費(fèi)用大幅增加，大幅壓縮公司盈利空間；
    另外，由于公司新項(xiàng)目投產(chǎn)以及LED投資項(xiàng)目帶來的資金需求，公司平均貸款余額較上年顯著上升，同時(shí)2011年以來持續(xù)加息致使融資成本上升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增速加快，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用2925萬元，同比增加49.5%。
    公司銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司主營業(yè)務(wù)收入增幅，擠壓公司營業(yè)利潤。
    政府補(bǔ)貼支撐盈利，靜待LED項(xiàng)目投產(chǎn)。
    公司LED項(xiàng)目為子公司所在地淮安市的重點(diǎn)扶持項(xiàng)目，因此獲得政府獎(jiǎng)金和設(shè)備補(bǔ)貼，1-9月份公司獲得獎(jiǎng)金及MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼款累計(jì)超過2000萬元，政府補(bǔ)貼款的及時(shí)到位為公司業(yè)績?cè)鲩L提供了支持，使得1-9月公司營業(yè)收入小幅下降，營業(yè)利潤同比下降7.41%的情況下，凈利潤同比增長7.67%。
    目前預(yù)計(jì)公司LED設(shè)備將于第4季度及2013年第1季度陸續(xù)到位，LED項(xiàng)目明年或?yàn)楣驹鎏順I(yè)績，LED業(yè)務(wù)進(jìn)展情況我們將持續(xù)跟蹤。