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    上海石化公布了股權(quán)分置改革說明書
    股改對(duì)價(jià)為：上海石化的控股股東中國石化向本方案實(shí)施股權(quán)登記日在登記結(jié)算公司登記在冊(cè)的全體流通A股股東每10股支付4.5股上海石化A股股票，總對(duì)價(jià)數(shù)量32400萬股。
    另外，作為控股股東，中國石化將在股改方案實(shí)施之后首個(gè)交易日起6個(gè)月內(nèi)，提議召開上石化的董事會(huì)會(huì)議，審議以資本公積每10股轉(zhuǎn)增不少于3股（含3股）的議案。（慧博投研資訊）
    點(diǎn)評(píng)： 
    1. 股改對(duì)價(jià)彰顯大股東誠意
    在本次股改之前，公司進(jìn)行過兩次股改，但均以失敗告終。與前兩次股改方案相比，本次股改方案的最大區(qū)別在于大幅提高了股改對(duì)價(jià)。此前兩次的股改對(duì)價(jià)方案都是向流通股股東每10股送3.2股，而本次的股改對(duì)價(jià)方案則大幅提升至每10股送4.5股，表明大股東對(duì)本次股權(quán)分置改革的誠意。
     我們認(rèn)為本次股改對(duì)價(jià)方案已接近大股東所能支付對(duì)價(jià)的上限。作為能源石化產(chǎn)業(yè)，國資委要保持對(duì)其絕對(duì)控股地位，因而在上海石化的股改方案中，大股東中國石化在支付對(duì)價(jià)后，其持有的股權(quán)比例仍要在50%以上。如果本次股改成功，那么股改完成后，中國石化在上海石化公司中的持股比例將從股權(quán)前的55.56%降至51.06%。因而我們認(rèn)為，10送4.5股的股改對(duì)價(jià)方案基本接近大股東所能支付對(duì)價(jià)的上限，再次上調(diào)對(duì)價(jià)的空間已很小。
   2. 資產(chǎn)質(zhì)量在提升從單季度盈利數(shù)據(jù)看，上海石化凈利潤從2012年第二季度以來逐季回升，今年第一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.73億元（折合每股收益0.024元），綜合毛利率達(dá)到12.18%，為2011年二季度以來最好水平。（雖然2009、2010年公司也取得了不錯(cuò)盈利，但主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)原油價(jià)格是處于從低位回升的過程中，煉油化工都取得了不錯(cuò)盈利）。在目前原油價(jià)格高企（布倫特油價(jià)一直在100美元/桶以上）、下游需求低迷的情況下，能實(shí)現(xiàn)盈利實(shí)屬不易。2012年底，公司完成了六期工程，在實(shí)現(xiàn)煉油能力擴(kuò)張的同時(shí)（從1100萬噸煉油能力增至1550萬噸），公司對(duì)于原油品種的適應(yīng)性增強(qiáng)，同時(shí)汽柴油的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)化。（1）對(duì)原油的適應(yīng)能力增強(qiáng)。在完成技改擴(kuò)能后，公司對(duì)原油的硫含量要求從1.8提升到2.3以上。由于能加工重質(zhì)高硫原油，目前公司原油采購成本較國內(nèi)煉廠的平均采購成本要低1美元/桶左右。（2）柴汽比下降。目前公司柴汽比已從以前的4以上，大幅下降至2以下，由于汽油售價(jià)要較柴油價(jià)格高600元以上，通過改善柴汽比，使得公司成品油業(yè)務(wù)盈利能力有了較大改善。我們預(yù)計(jì)在成品油價(jià)格已理順的情況下，公司上半年煉油業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利。
    我們預(yù)計(jì)，在煉油能力擴(kuò)張，以及成品油結(jié)構(gòu)優(yōu)化的情況下，上海石化第二季度盈利有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升（一季度公司實(shí)現(xiàn)EPS 0.024元）。
    3. 未來關(guān)注如何解決與大股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
    目前上海石化的主要業(yè)務(wù)為煉油與化工，而大股東中國石化也有煉油化工業(yè)務(wù)，因而存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。我們認(rèn)為，在股改完成后，就需要關(guān)注如何解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。
    結(jié)合中石化以往處理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為有以下幾種方式可供參考：