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投資要點(diǎn)：
    重大資產(chǎn)重組方案有如下調(diào)整：
    1、修改了此次交易發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格且取消配套融資。
    經(jīng)交易各方協(xié)商，確定調(diào)整后的發(fā)行價(jià)格為53 元/股，較《重組管理辦法》規(guī)定的發(fā)行底價(jià)溢價(jià)57.5%。（慧博投研資訊）每股除息1 元，最終調(diào)整為52 元/股，較第一輪重組方案確定的發(fā)行價(jià)格37 元/股溢價(jià)40.5%。第一輪重組方案的配套融資“擬向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行3243 萬股募集配套資金，募集配套資金總額不超過12 億元?！贝舜伪蝗∠?。
    2、根據(jù)發(fā)行價(jià)格的提高相應(yīng)調(diào)整了股份發(fā)行數(shù)量和交易完成后的每股收益。
    調(diào)整后，公司將分別向大商集團(tuán)和大商管理發(fā)行股份4277 萬股和5117 萬股（分別對(duì)應(yīng)之前方案的6011 萬股和7191 萬股）。重組完成后，大商集團(tuán)和大商管理將成為公司前兩大股東和控股股東，大商集團(tuán)、大商管理及其一致行動(dòng)人（包括牛鋼先生直接持有的2.6 萬股）合并持有公司30.91%股份，牛鋼為實(shí)際控制人。
    公司2012 年EPS 為3.33 元，扣除非經(jīng)常性損益EPS 為3.13 元，重組完成后公司2013 年備考預(yù)測(cè)的EPS 為3.57 元，較第一輪方案中全面攤薄EPS 3.02 元有大幅提升。
    3、收購(gòu)資產(chǎn)不變，涉及資產(chǎn)的交易價(jià)格不變。
    收購(gòu)資產(chǎn)仍然為：大商集團(tuán)持有的商業(yè)零售業(yè)務(wù)五家分公司的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債、一處商業(yè)物業(yè)、四家子公司的股權(quán)與六家參股公司的少數(shù)股權(quán)，收購(gòu)大商管理持有的商業(yè)零售業(yè)務(wù)三家分公司的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債與一家子公司的股權(quán)。公司收購(gòu)的全部標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格合計(jì)為48.8 億元不變。
    調(diào)整后的重組方案更加合理，更容易被中小股東接受。在以持股比例上升至5%的茂業(yè)國(guó)際為首的中小股東壓力下，公司對(duì)重組方案進(jìn)行了調(diào)整，發(fā)行價(jià)格52 元較二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)溢價(jià)空間較大，對(duì)股價(jià)有所提振，且發(fā)行數(shù)量減少后，每股收益有所增厚。
    此次方案的調(diào)整從一定程度上體現(xiàn)了管理層的誠(chéng)意，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年的備考EPS PE 估值僅10 倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。重組方案依然存在股東會(huì)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)不被通過的可能性。