>> 招商證券-新天科技(300259)行業(yè)黑馬,受益城鎮(zhèn)化率、智能化率提升-130614
| 上傳日期： |
2013/6/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
彭全剛 |
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此報告為加密報告 |
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城鎮(zhèn)化的推進和計量表計的智能化加速使得智能計量儀表行業(yè)進入了高速發(fā)展期。公司憑借出色的研發(fā)能力和領(lǐng)先的市場份額有望在競爭中脫穎而出，取得超越行業(yè)的增速。（慧博投研資訊）我們預計公司13-15 年EPS 分別為0.66、0.81、1.05 元，目前股價對應13 年P(guān)E 為19.7 倍，上調(diào)至 “強烈推薦-A”投資評級。
城鎮(zhèn)化帶來巨大成長潛力。城鎮(zhèn)化帶來新建住宅的需求將推動智能水表、智能燃氣表、熱量表等多種表計的需求持續(xù)增長。隨著市場集中度的提升，公司優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和出色的銷售能力將在新增的巨大市場中取得較高份額。
受益智能化率提升。目前水表、燃氣表等的智能化率僅為10-30%，尚處于較低水平。由于智能表可為服務(wù)提供商解決抄表難、拖欠費用、計量不準確等諸多問題，且在水價、氣價等階梯制收費改革后，不得不采用智能表計量，所以智能化率將會持續(xù)快速提升，受益新天等技術(shù)領(lǐng)先的智能表計企業(yè)。
產(chǎn)能擴張解決成長瓶頸。公司目前最大的問題是產(chǎn)能的嚴重不足導致許多訂單不能做。在募投項目上，公司對智能儀表產(chǎn)能擴張的投資追加了超過1 億元的資金，使得14 年落成后總產(chǎn)能從現(xiàn)在的100 多萬達到400 萬只，突破了產(chǎn)能瓶頸后，公司的接單能力將有較大的提升，為后續(xù)高速增長打下基礎(chǔ)。
技術(shù)至上的理念，出色的內(nèi)部管控。公司對技術(shù)重視體現(xiàn)在技術(shù)人員的數(shù)量、占比、研發(fā)支出占比、發(fā)明及專利的數(shù)量都在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。在內(nèi)部管控上，新天對費用的控制能力非常好，在通過持續(xù)的技術(shù)革新維持高毛利率的前提下具有適中的費用率，從而保證了高于競爭對手的營業(yè)利潤率。
投資建議：公司最大的特點是多樣的核心產(chǎn)品組合、優(yōu)秀的持續(xù)研發(fā)能力和內(nèi)部管控能力。隨著公司募投項目產(chǎn)能的逐漸釋放，產(chǎn)能瓶頸即將消除，未來的持續(xù)高速增長可期。高質(zhì)量的研發(fā)可保證公司的毛利率維持在較高位置。
我們預計公司13-15 年EPS 分別為0.66、0.81、1.05 元，目前股價對應13年P(guān)E 為19.7 倍，目標價位17.76 元，上調(diào)至 “強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)市場大幅下行、產(chǎn)能擴張過快無法消化、競爭加劇影響毛利率。
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