>> 國泰君安-三維工程(002469)調(diào)研簡報：大訂單執(zhí)行順利,受益煤化工與環(huán)保政策-130617
| 上傳日期： |
2013/6/17 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（下調(diào)） |
作者： |
張琨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
大訂單保障13 年業(yè)績增長；訂單趨勢向好，受益煤化工與環(huán)保相關政策；股權激勵承諾業(yè)績增速30%，加強市場開拓以保障未來發(fā)展。
事件：
我們于近期對公司管理層就公司情況進行了溝通交流。（慧博投研資訊）主要結論如下：大訂單泉州石化項目進展良好，保障13 年業(yè)績增長；訂單趨勢向好，受益煤化工與環(huán)保相關政策；股權激勵解鎖承諾業(yè)績增速30%，公司會加強市場開拓以保障發(fā)展。謹慎增持，目標價19 元。
13 年初至今新簽訂單情況好于去年同期，下半年訂單值得期待。公司13 年只披露了子公司青島聯(lián)信的兩個催化劑大訂單合計0.61 億，上半年新簽工程訂單體量較小。上半年新簽訂單的情況好于12 年同期，預計隨著下半年新拿路條煤化工項目訂單落地，訂單將會受益。
中化泉州項目進展順利，全年業(yè)績有保障：該項目原來計劃5 月19日中交，目前工程進展順利，預計最終將在3 季度中交。除了保證金之外將在13 年確認收入，我們預計該項目13 年貢獻約4 億收入。
石油與煤化工的硫回收市場規(guī)模較大，長期發(fā)展有保障：每年全國煉油總量新增1500 萬噸左右，對應10-30 萬噸的硫回收，將至少持續(xù)5-10 年。煤化工政策放松，大量項目獲得路條。石油化工和煤化工市場都呈現(xiàn)良好勢頭，將為公司長期發(fā)展提供保障。
油品升級及環(huán)保政策利好公司發(fā)展：油品質(zhì)量升級過程中油品中含硫會下降，會對公司產(chǎn)生利好。大氣污染物標準最終標準有望出臺，二氧化硫標準是不大于960 毫克/立方米，下一步要降到400 毫克。公司的新技術理論上可以達到200 毫克以下，技術儲備提供長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 評論：
大訂單泉州石化項目進展良好，保障13 年業(yè)績增長；訂單趨勢向好，受益煤化工與環(huán)保相關政策；股權激勵解鎖承諾業(yè)績增速30%，公司會加強市場開拓以保障未來發(fā)展。預計13-14 年EPS 0.54、0.7 元，考慮公司的業(yè)績確定性及政策性因素，給予13 年35 倍PE，給予謹慎增持評級，目標價19 元。
大訂單執(zhí)行順利，泉州石化項目預計3 季度中交；大訂單順利執(zhí)行和收入確認將為13 年業(yè)績提供保障。
公司訂單趨勢良好，受益于煤化工政策放松以及油品升級、大氣污染治理等相關政策。公司13 年訂單形勢好于12 年，13 年新型煤化工行業(yè)有近13 個項目新拿到路條，會逐步開始招標；同時油品升級和大氣污染治理政策都會給公司的訂單簽署帶來新的增長點。
股權激勵解鎖業(yè)績承諾凈利潤增速30%，公司一直在努力提升持續(xù)發(fā)展能力，盡力完成業(yè)績承諾；一方面加大市場開拓力度，增強自身市場競爭能力，另一方面也會通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸等方式保障發(fā)展。
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