>> 國信證券-東土科技(300353)信息安全無小事,看好工業(yè)交換機(jī)進(jìn)口替代-130618
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
王念春，程成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
我們?cè)?012年底公司股價(jià)最底部時(shí)曾出過公司深度報(bào)告《東土科技-國產(chǎn)工業(yè)通信交換機(jī)的翹楚-121203》向市場(chǎng)解讀公司的投資要點(diǎn)，后又組織了公司年報(bào)一季報(bào)電話解讀會(huì)議向市場(chǎng)推進(jìn)公司投資價(jià)值。但近期發(fā)現(xiàn)還是有很多投資者對(duì)公司的產(chǎn)品形態(tài)、市場(chǎng)空間及未來前景等事項(xiàng)仍有諸多疑問，我們本篇報(bào)告著重梳理并更新了一些信息，以向投資者詳
細(xì)解答市場(chǎng)關(guān)注度較高的一些熱點(diǎn)問題。（慧博投研資訊）
國信觀點(diǎn)：
公司產(chǎn)品：工業(yè)交換機(jī)不同于商用交換機(jī)
很對(duì)人對(duì)公司的業(yè)務(wù)不了解，不知道公司究竟是做什么業(yè)務(wù)的，簡單說公司主要生產(chǎn)交換機(jī)，但不是普通的交換機(jī)，這些交換機(jī)的要求比普通交換機(jī)的要求要苛刻和嚴(yán)謹(jǐn)，比方說工業(yè)級(jí)通信交換機(jī)要求：零丟包，防塵、耐高溫、耐高壓、耐高濕、耐高電磁環(huán)境、對(duì)數(shù)據(jù)的可管理及確保數(shù)據(jù)安全，而普通交換機(jī)只需要達(dá)到信息路由和交換的功能即可，要求等級(jí)不高。
由于工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)都是應(yīng)用在電力、交通、能源等行業(yè)，軍方潛艇、艦艇、航母等實(shí)體也開始采購該類設(shè)備，而這些領(lǐng)域都關(guān)系到國計(jì)民生，控制著國家命脈，采購單位也多是政府及國企背景，因此會(huì)對(duì)國家安全因素特別敏感，所以如果性能差別不大，未來肯定會(huì)優(yōu)選國產(chǎn)以太網(wǎng)交換機(jī)。
近年來網(wǎng)絡(luò)信息數(shù)據(jù)安全事故頻發(fā)，工業(yè)測(cè)控網(wǎng)絡(luò)也面臨信息竊取、信息篡改和拒絕服務(wù)攻擊等多種安全威脅，東土科技作為工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)國產(chǎn)品牌的領(lǐng)頭羊，可以通過硬件可靠性技術(shù)保證網(wǎng)絡(luò)硬件安全、環(huán)網(wǎng)冗余技術(shù)保證網(wǎng)絡(luò)通信安全和數(shù)據(jù)解決方案保證網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全這3 個(gè)方面應(yīng)對(duì)措施來保障網(wǎng)絡(luò)安全，東土科技的工業(yè)測(cè)控網(wǎng)絡(luò)安全解決方案也可實(shí)現(xiàn)多樣的零丟包冗余技術(shù)、深度的數(shù)據(jù)檢測(cè)控制機(jī)制、統(tǒng)一的安全管理平臺(tái)、豐富的工業(yè)協(xié)議安全支持、完善的設(shè)備安全管理機(jī)制實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的可靠傳輸、網(wǎng)絡(luò)安全事件的事前防范和事后追溯等安全功能和特性。
我們認(rèn)為國家安全無小事，這一點(diǎn)和商業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)領(lǐng)域思科游說美國政府阻止華為中興進(jìn)入、中國運(yùn)營商將在核心網(wǎng)上陸續(xù)替代思科產(chǎn)品有異曲同工之處。隨著國產(chǎn)工業(yè)交換機(jī)在技術(shù)上的跟進(jìn)，工業(yè)交換機(jī)行業(yè)特殊的“安全因素”將給國內(nèi)企業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，而其先行者東土科技必將受益。
看好未來國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)，提升評(píng)級(jí)至“推薦”
當(dāng)前公司在上市后品牌認(rèn)知度提高及銷售渠道的拓展，同時(shí)公司將通過收購兼并（前期已有與“上海遠(yuǎn)景數(shù)字信息技術(shù)”接觸的部分公告）的方式進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)上下游，進(jìn)而擴(kuò)大收入規(guī)模鞏固地位。公司積極參與各個(gè)國際標(biāo)準(zhǔn)組織的認(rèn)證工作，已儲(chǔ)備并獲得了相當(dāng)多專利及行業(yè)認(rèn)證，且公司先期已經(jīng)有過多次海外大型工程項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，可以為進(jìn)一步走出海外作準(zhǔn)備。隨著“信息化”的進(jìn)一步推進(jìn)，工業(yè)以太網(wǎng)因其各方面優(yōu)點(diǎn)將逐步應(yīng)用于各工業(yè)領(lǐng)域，特別是電力和軌道交通等行業(yè)的市場(chǎng)份額將超過60%，而這些領(lǐng)域在我國當(dāng)前正處于大發(fā)展、大繁榮的前沿時(shí)期。
我們認(rèn)為2013 年仍將是公司加強(qiáng)儲(chǔ)備及銷售拓展時(shí)期，隨著行業(yè)需求的增長，公司憑借其當(dāng)前國內(nèi)工業(yè)交換機(jī)公司的龍頭老大（總體第三）的地位，特別是國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代的大背景下，公司或?qū)⑹芤嬗谡麄€(gè)行業(yè)需求爆發(fā)帶來的機(jī)會(huì)。
預(yù)計(jì)13-15 收入2.02/2.79/3.71 億元， EPS 預(yù)測(cè)分別為1.03/1.35/1.71 元，考慮到公司產(chǎn)品正處于行業(yè)導(dǎo)入期，增長空間大，產(chǎn)品毛利率能長期相對(duì)穩(wěn)定，國內(nèi)需求強(qiáng)勁且國產(chǎn)化是趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司合理估值應(yīng)為40 倍PE，短期目標(biāo)價(jià)為41.2 元，提升評(píng)級(jí)至“推薦”評(píng)級(jí)。
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