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    公司是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)龍頭企業(yè)之一。國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)70%份額由外資占據(jù)，國(guó)產(chǎn)品牌只占30%，而公司是最大的兩家國(guó)內(nèi)企業(yè)之一，約占10%。（慧博投研資訊）目前公司每年的血糖儀、試條銷量均是國(guó)內(nèi)企業(yè)最大的，12年血糖儀銷量超過(guò)140萬(wàn)臺(tái)，試條銷量接近3億條。
    血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)品牌機(jī)會(huì)在零售市場(chǎng)。2010年國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò) 30億元，經(jīng)估算未來(lái)五年血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)復(fù)合增速超過(guò)27%。國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)中醫(yī)院市場(chǎng)和零售市場(chǎng)約各占一半，外資在醫(yī)院市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)約有90%，而國(guó)產(chǎn)品牌憑借良好的成本控制及渠道優(yōu)勢(shì)在零售市場(chǎng)占有約55%的市場(chǎng)份額，未來(lái)行業(yè)的發(fā)展方向在零售市場(chǎng)，利于國(guó)產(chǎn)品牌實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
    成本和零售渠道優(yōu)勢(shì)助公司盡享行業(yè)高景氣。公司憑借多年技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模化的生產(chǎn)，試條成本國(guó)內(nèi)最低只有0.15元/條左右，成本優(yōu)勢(shì)顯著。此外公司擁有1200多個(gè)經(jīng)銷商和2-3萬(wàn)個(gè)銷售終端，在零售渠道上優(yōu)勢(shì)顯著，正是憑借這兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)公司盡享了行業(yè)的高景氣。公司自產(chǎn)品上市以來(lái)一直保持著高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，2008-2011年?duì)I業(yè)務(wù)收入CAGR76.05%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR105.88%，充分分享了該細(xì)分行業(yè)的高景氣。
    業(yè)績(jī)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司13-15年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67億元、2.32億元、3.05億元，分別同比增長(zhǎng)29.5%、39.1%、31.3%，EPS分別為1.26元、1.76元、2.31元/股，對(duì)應(yīng)PE為34倍、25倍、19倍。公司短期估值略微偏高，但考慮到該細(xì)分行業(yè)空間廣闊將持續(xù)高景氣，且公司是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的龍頭企業(yè)最能受益，我們首次給予“增持”評(píng)級(jí)，建議逢低介入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品過(guò)于單一的風(fēng)險(xiǎn)；新進(jìn)入者增多導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度超預(yù)期；渠道庫(kù)存可能壓力過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。