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    大型煤企掀起價(jià)格戰(zhàn)。據(jù)中國(guó)官方財(cái)經(jīng)媒體《經(jīng)濟(jì)參考》報(bào)27日披露，中煤5500大卡的煤炭現(xiàn)貨價(jià)在24日猛降至582元（人民幣，下同）/噸，較上周下調(diào)28元，創(chuàng)五年低位，而且比6月26日環(huán)渤海指數(shù)603元/噸還要低21元。（慧博投研資訊）有渠道表示，中煤的現(xiàn)貨價(jià)普遍下調(diào)。
    中煤的降價(jià)引發(fā)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一神華的連鎖反應(yīng)，后者的同類(lèi)產(chǎn)品降價(jià)至580元/噸。我們認(rèn)為，價(jià)格戰(zhàn)并非短期影響。到7月份，那些較小的競(jìng)爭(zhēng)者也會(huì)持續(xù)降價(jià)。而神華這樣的大企業(yè)也將受到?jīng)_擊，盡管其長(zhǎng)協(xié)比重大，但長(zhǎng)協(xié)價(jià)仍然以現(xiàn)貨價(jià)為基礎(chǔ)進(jìn)行月調(diào)或周調(diào)，因此大企業(yè)同樣不可避免地會(huì)受到影響。
    降低盈利預(yù)測(cè)。中煤現(xiàn)貨銷(xiāo)售在2012年占國(guó)內(nèi)總銷(xiāo)量的52.3%。此時(shí)降價(jià)顯示夏季需求極弱，供過(guò)于求的情況已經(jīng)嚴(yán)重影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。如果價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，其第三季度的毛利率將會(huì)受壓。有鑒于此，我們下調(diào)其FY13E的每股盈利，從原先的0.556元降至0.508，降幅8.63%，約比彭博市場(chǎng)預(yù)測(cè)值低4.2%。
    調(diào)價(jià)目標(biāo)價(jià)?？紤]到不斷增加的盈利下行風(fēng)險(xiǎn)，我們相應(yīng)下調(diào)了中煤2013年P(guān)/E估值至7倍預(yù)測(cè)市盈率。對(duì)應(yīng)最新的目標(biāo)價(jià)為HK$4.48 (前目標(biāo)價(jià)HK$6.0)。盡管該股近期大幅跑輸大市，股價(jià)仍然未見(jiàn)底，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的因素還有待被市場(chǎng)完全吸收。
    風(fēng)險(xiǎn)因素: 1）煤炭?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩降低需求水平；3）監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)；4）稅收政策的改變。