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公司由傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)向新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
    公司是變壓器行業(yè)龍頭企業(yè)，在各容量級別變壓器產(chǎn)品上均具有極強(qiáng)的競爭實(shí)力，同時公司利用新疆的區(qū)位優(yōu)勢開始逐漸向新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游多晶硅、硅片和下游逆變器和組件，并且也在進(jìn)行電站EPC 的建設(shè)。
    公司光伏業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，多晶硅成本降低有望帶來光伏業(yè)績復(fù)蘇公司目前正在積極進(jìn)行多晶硅業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，由于第三期多晶硅單位產(chǎn)能投資成本的降低所帶動的折舊成本降低以及公司自身地處新疆電價成本的優(yōu)勢，公司多晶硅成本有望相比老生產(chǎn)線大幅降低，而國內(nèi)近期有望出臺的多晶硅雙反將帶動多晶硅銷售價格上漲從而刺激公司利潤率提升。同時，公司利用新疆的地緣優(yōu)勢積極拓展光伏電站EPC 業(yè)務(wù)，一方面通過電站業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)收益，同時也幫助公司實(shí)現(xiàn)光伏逆變器和組件的出貨，目前公司光伏逆變器出貨量位居國內(nèi)前列，電站建設(shè)規(guī)模2012 年也超過400MW，今年光伏行業(yè)的復(fù)蘇也為公司業(yè)績帶來彈性。
    公司是變壓器行業(yè)的龍頭，為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流
    公司作為變壓器行業(yè)的龍頭，在特高壓在各級別變壓器招標(biāo)中處于領(lǐng)先的地位，未來特高壓電網(wǎng)的建設(shè)將帶動公司高壓變壓器和電抗器的增長。同時，公司在海外市場的穩(wěn)步推進(jìn)也將有力增厚公司業(yè)績。而變壓器等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長也為公司帶來了充裕的現(xiàn)金流，這也為公司電站業(yè)務(wù)的放量打下了基礎(chǔ)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    光伏業(yè)務(wù)低于預(yù)期；變壓器業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)低于預(yù)期。
    目標(biāo)價 11.44~11.96 元，維持“推薦”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年光伏業(yè)務(wù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)增長，變壓器利潤率有望恢復(fù)，因此我們預(yù)測公司2013~2015 年EPS 分別為0.46/0.59/0.74 元，對應(yīng)PE 分別為18/14/11 倍，是目前電氣設(shè)備新能源行業(yè)中估值較低的品種，隨著光伏行業(yè)的復(fù)蘇和變壓器利潤率恢復(fù)，我們認(rèn)為公司有很好的成長性，目標(biāo)價區(qū)間11.44~11.96 元，維持公司“推薦”評級