>> 東興證券-特變電工(600089)調(diào)研快報：新多晶硅生產(chǎn)線具備成本優(yōu)勢,特高壓和海外市場支撐輸變電業(yè)務(wù)發(fā)展-130613
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
侯建峰，弓永峰 |
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事件：
近日我們調(diào)研了特變電工，與公司的主要高管就公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況進行了深入的交流，主要觀點如下：
主要觀點：
1、公司新的1.2 萬噸多晶硅生產(chǎn)線6 月底投產(chǎn),成本優(yōu)勢明顯，光伏電站業(yè)務(wù)新疆地區(qū)優(yōu)勢明顯，預(yù)計2013 年有望交付電站550MW-600MW 左右。
公司現(xiàn)有熱氫化生產(chǎn)線3000 噸產(chǎn)能,從老生產(chǎn)線的生產(chǎn)經(jīng)營來看,現(xiàn)有生產(chǎn)線多晶硅的綜合成本在13 萬/噸左右，相對于現(xiàn)有主流多晶硅生產(chǎn)廠商并不具備明顯的優(yōu)勢。（慧博投研資訊）
但是公司新投產(chǎn)的1.2 萬噸的生產(chǎn)線計劃6 月底投產(chǎn)，新的生產(chǎn)線相對于老生產(chǎn)線有如下兩個主要的優(yōu)勢：（1）公司新的生產(chǎn)線采用更為先進的冷氫化技術(shù)。（2）公司新的生產(chǎn)線配備了2
35 萬KW 的自備電廠，電價預(yù)計在0.2-0.25 元/度，可以有效地降低公司多晶硅的生產(chǎn)成本。綜合測算，公司新的生產(chǎn)線投產(chǎn)后預(yù)計公司多晶硅的綜合成本可以降低到9 萬-10 萬元/噸，成為國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)成本最低的公司，隨著多晶硅價格觸底回升，公司多晶硅業(yè)務(wù)將開始給公司盈利帶來正貢獻。
公司在光伏電站建設(shè)領(lǐng)域有著明顯的競爭優(yōu)勢，是國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈最全的上市公司。2011 年公司參與建設(shè)光伏電站約380MW，2012 年參與建設(shè)光伏電站約451MW，公司現(xiàn)有的可參與的光伏電站EPC 項目較多，隨著公司市場開拓的進一步增強以及對項目風(fēng)險控制能力的進一步增強，公司光伏電站業(yè)務(wù)2013 年有望達到550MW-600MW 的裝機，將有效提升公司新能源業(yè)務(wù)的收入和贏利貢獻。
我們認為公司光伏業(yè)務(wù)隨著新的多晶硅生產(chǎn)線的投運以及光伏電站項目的放量，公司這一塊業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展期。綜合來看，由于2013 年6 月底新生產(chǎn)線多晶硅才能投運，投運后還涉及調(diào)試等一系列生產(chǎn)工序，預(yù)計2013 年當(dāng)年能貢獻3000 噸-5000 噸得多晶硅產(chǎn)量，開始逐步對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
2、特高壓建設(shè)線路增多，國網(wǎng)2020 年1.2 萬億特高壓投資規(guī)劃利好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來盈利提升。
對于參與到特高壓線路建設(shè)的設(shè)備企業(yè)來說，2013 年后特高壓產(chǎn)品將成為這些公司重要的利潤和業(yè)績增長的來源，特變電工也不例外。
在2013 年1 月7 日-1 月9 日國家電網(wǎng)兩會期間，國家電網(wǎng)正式提出未來的特高壓建設(shè)規(guī)劃?；敬_定2015 年建成2 縱2 橫特高壓交流，2017 年3 縱3 橫，2020 年5 縱5 橫，2020 建27 回特高壓直流的建設(shè)規(guī)劃，這些線路總投資1.2 萬。隨著這些線路的陸續(xù)建設(shè)，參與特高壓建設(shè)公司的特高壓業(yè)務(wù)的營收將大幅增加。
對于特變電工所來說，2013 年預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)交貨的特高壓線路有兩渡工程、哈密-鄭州全部（國網(wǎng)提前哈密-鄭州完工從2014 年4 月到2013 年年底）、奚落度-浙西部分以及淮南-上海。預(yù)計將貢獻公司當(dāng)年收入25-30 億，將大幅提升公司變壓器類業(yè)務(wù)的盈利水平。同時，特高壓線路的增多也將帶動與特高壓線路配套的超高壓等盈利能力較強的產(chǎn)品銷售的增加。
3、長期布局國際業(yè)務(wù)，10 億美元在手訂單以及海外總包項目增多支撐公司國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
公司是國內(nèi)最早開拓國際市場的電力設(shè)備企業(yè)之一，到目前為止公司已經(jīng)在美國、印度、俄羅斯、巴西等60 余個國家和地區(qū)銷售產(chǎn)品，同時公司在印度的生產(chǎn)基地正在建設(shè)。公司在國際業(yè)務(wù)的布局將制成公司后續(xù)國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
公司“十二五”國際業(yè)務(wù)目標(biāo)是做到占公司整體營收的30%，隨著公司國際業(yè)務(wù)開拓的快速實施，這個目標(biāo)有望逐步成為現(xiàn)實。公司現(xiàn)在在手訂單10 億美元基本支撐了公司未來兩年國際業(yè)務(wù)的快速增長。同時，公司在海外國際工程業(yè)務(wù)增多，這些EPC 業(yè)務(wù)的增多能夠保證公司海外營收保持在較高的毛利水平，進一步提升國際業(yè)務(wù)對公司的盈利貢獻。
基本結(jié)論和投資建議：
公司國內(nèi)的傳統(tǒng)輸變電業(yè)務(wù)處于反轉(zhuǎn)期而特高壓線路建設(shè)的增多也將有效改善輸變電產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進而提升公司輸變電業(yè)務(wù)的盈利水平，同時國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)步開拓和EPC 工程的增多，國際業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展期。公司新建設(shè)的多晶硅生產(chǎn)線配套電價低廉的自備電廠投運后將成為國內(nèi)生產(chǎn)成本最低的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，隨著多晶硅價格的穩(wěn)步回升和國內(nèi)市場的啟動，公司將最先受益，此外公司依托新疆
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