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報(bào)告摘要：
     機(jī)器人需求空間巨大，外資壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2012 年外資品牌市占率高達(dá)96%。國(guó)內(nèi)擁有百臺(tái)以上制造能力的企業(yè)僅東莞啟帆、安徽埃夫特等幾家。外資壟斷的最主要因素即核心零部件普遍均依賴進(jìn)口。
     機(jī)器人核心零部件國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫。一旦核心零部件全部實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，內(nèi)資品牌即可在定價(jià)上拉開差距。解決零部件國(guó)產(chǎn)化問題，對(duì)未來(lái)中低端/經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人需求大爆發(fā)的意義重大，也為內(nèi)資品牌搶占中低端/經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人市場(chǎng)提供良好契機(jī)。
     先得精密減速機(jī)市場(chǎng)者得天下。75%精密減速機(jī)市場(chǎng)由兩家日本廠商壟斷（日本Nabtesco 的RV 減速機(jī)和Harmonic Drive 的諧波減速機(jī)），國(guó)際上主流廠家和國(guó)內(nèi)廠家均選用這兩家產(chǎn)品。RV 減速機(jī)國(guó)內(nèi)尚未有成熟產(chǎn)品。諧波減速機(jī)國(guó)內(nèi)雖有蘇州綠的、中技克美等生產(chǎn)，但輸入轉(zhuǎn)速、傳動(dòng)精度等仍與進(jìn)口產(chǎn)品差距較大，距大規(guī)模市場(chǎng)化仍較遠(yuǎn)。
     上海機(jī)電拔得最優(yōu)技術(shù)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程插上翅膀。公司與日本納博進(jìn)軍精密減速機(jī)（公司占51%股權(quán)）。日本納博全球市占率第一，60%，兩家合作研發(fā)中端減速機(jī)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，產(chǎn)品定位于中小型機(jī)器人和服務(wù)型機(jī)器人，瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)。看好上海機(jī)電進(jìn)軍機(jī)器人減速機(jī)的未來(lái)“藍(lán)?！笔袌?chǎng)。
     估值與評(píng)級(jí)。公司目前處于業(yè)績(jī)底部，下半年后逐漸拐點(diǎn)向上業(yè)績(jī)起飛；我們看好公司機(jī)器人和電梯的機(jī)電一體化雙戰(zhàn)略布局，預(yù)測(cè)13、14 和15 年EPS0.77、1.17 和1.45 元，給予14 年15 倍PE，第一目標(biāo)價(jià)17.6 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。