>> 光大證券-康力電梯(002367)業(yè)績向上修正,高增長有保障-130708
| 上傳日期： |
2013/7/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司修正中報業(yè)績，由一季報公告的歸屬于上市公司股東的凈利潤同期增長10%-30%向上修正為30%-40%。
點評：
1) 業(yè)績上調(diào)這只是開始：
我們通過對行業(yè)和公司持續(xù)兩年的跟蹤調(diào)研，認為公司業(yè)績和訂單超預(yù)期這只是結(jié)果，更深層次的原因是公司度過了全國擴張調(diào)整期，進入快車道。2012 年公司的營銷網(wǎng)絡(luò)由長三角向全國擴張，多個大區(qū)人員變動致使公司2012 年新接訂單只超2011 年14%，接單能力的下降已反應(yīng)到2012 年業(yè)績中。隨著各大區(qū)調(diào)整結(jié)束營銷漸入佳境，公司的調(diào)整期已過，一季度新接訂單超100%，中報業(yè)績超30%這只是開始。
2)重載扶梯下半年將收入確認： 2012 年公司交付蘇州1 號線重載扶梯大概170 臺，這部分已經(jīng)全部收入確認。2012 年公司中標蘇州2 號線地鐵全線300 臺重載扶梯，由于蘇州2 號線地鐵2014 年1 月8 日通車，我們預(yù)計300 臺重載扶梯其中將有大部分2013 年年底收入確認，同時這部分扶梯配臵較1 號線高，價格較1 號線高出約15%，單重載扶梯業(yè)務(wù)將增加1 億收入。
3) 新老客戶支持 2013 年業(yè)績高增長有保障：
公司參與榮盛2013 年電梯投標會中標其中約200 臺共3729 萬元，不僅成功進入榮盛供應(yīng)鏈體系，而且將公司品牌成功由二線向一線升級。同時老客戶世紀金源近期給公司訂單約為400 臺直梯共9576 萬元。
一季度新接訂單5 億加上近期中標及簽訂合同4.4 億共約10 億元，根據(jù)一般的訂單流程，電梯訂單確認后三個月內(nèi)電梯將交付完成，直銷訂單的收入確認將再需要1-3 個月時間，這也就意味著上述訂單中除印度地鐵外如無意外將大部分計入2013 年收入。
維持"買入"評級，上調(diào)目標價至16.85 元：
在不考慮公司將其回購的股票注銷情況下，我們上調(diào)公司2013-2015 年每股收益分別為0.67 元、0.90 元、1.20 元，對應(yīng)現(xiàn)在股價市盈率為18x、14x、10x。我們給予公司2013 年25 倍估值，對應(yīng)合理股價為16.85 元， 相對于當(dāng)前股價還有35%的提升空間，給予公司"買入"評級。
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