>> 國海證券-新界泵業(yè)(002532)重大事件點(diǎn)評報告：收購飛亞電子打造高端研發(fā)基地-130709
| 上傳日期： |
2013/7/9 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
后立堯 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司以1952萬元收購浙江飛亞電子有限公司全部股權(quán)方式在杭州購置相應(yīng)土地及房屋，用于公司籌建研發(fā)基地，同時承擔(dān)飛亞電子3548萬元債務(wù)。
評論：
購置優(yōu)質(zhì)土地建設(shè)研發(fā)中心，吸引高端人才: 飛亞公司目前主要資產(chǎn)為600畝自有土地，以及該地塊上的三幢自有房屋。新界泵業(yè)擬在收購公司的土地上籌建新界泵業(yè)集團(tuán)杭州研發(fā)基地，集國內(nèi)國際一流人才。此次收購實際花費(fèi)5500萬元，每畝地平均約9萬元，性價比非常高。
水利部發(fā)節(jié)水通知利好公司節(jié)水產(chǎn)品:水利部近日發(fā)出通知要求各地加快制定各行業(yè)用水定額指標(biāo)。這意味著2012年推行至今的最嚴(yán)水資源管理制度將落到實處。工信部也將出臺《國家鼓勵的重大工業(yè)節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備目錄》，用于指導(dǎo)推動工業(yè)各領(lǐng)域特別是五大高耗水行業(yè)的節(jié)水進(jìn)程。新界泵業(yè)的節(jié)水系列水泵將受益。
未來3年業(yè)績穩(wěn)定增長，中報業(yè)績預(yù)增20%-50%。根據(jù)公司去年發(fā)布的發(fā)展規(guī)劃，2013-2016年公司凈利潤增速都在30%以上，公司2015年收入目標(biāo)是20.8億元，目前公司產(chǎn)能為200多萬臺，募投項目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能可達(dá)300多萬臺，將保障公司收入目標(biāo)的實現(xiàn)。
公司預(yù)告中報業(yè)績增速為20%-50%，而2013年5月國內(nèi)水泵主要產(chǎn)地浙江省水泵產(chǎn)量同比增速為21.6%，與去年同期比明細(xì)加速。
我們判斷公司中報業(yè)績應(yīng)該在40%左右。
公司近幾年高速增長的內(nèi)在動力：水泵行業(yè)蛋糕變大：(1).糧食價格提升間接推動水泵行業(yè)新需求;(2).旱澇災(zāi)害頻繁導(dǎo)致水泵需求增加; (3).國家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼力度不斷加大。(4).農(nóng)民收入提高后買水泵的比例在上升。公司內(nèi)在競爭力：渠道+品牌：(1). 公司具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，給每級經(jīng)銷商較好的利潤空間；(2).公司產(chǎn)品性價比高,品牌知名度高,市占率在上升。
公司農(nóng)業(yè)水泵+城鎮(zhèn)水處理+環(huán)保三大主業(yè)清晰。公司設(shè)立了潛水泵、陸上泵、井泵、不銹鋼泵、污水泵和屏蔽泵6大事業(yè)部。在農(nóng)業(yè)水泵領(lǐng)域公司市占率約4%是行業(yè)第一，公司正在拓展城鎮(zhèn)水處理領(lǐng)域，去年收購浙江博華進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，形成三大主業(yè)。
環(huán)保業(yè)務(wù)漸入佳境。公司去年收購了專業(yè)從事污水處理的公司--浙江博華成功進(jìn)入切入環(huán)保領(lǐng)域,為公司打開了更大的發(fā)展空間。并購的公司浙江博華承諾2012-2014年的凈利潤分別不少于175、910和1180萬元。浙江博華2012年底在手合同約7143萬元，預(yù)計今年實現(xiàn)貢獻(xiàn)至少1000萬的投資收益，并將提升公司整體估值。
募投產(chǎn)能釋放保障公司業(yè)績增長。公司2015年收入目標(biāo)是20.8億元，目前公司產(chǎn)能為200多萬臺，募投項目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能可達(dá)300多萬臺，將保障公司收入目標(biāo)的實現(xiàn)。投資建議：維持買入評級:我們預(yù)測公司2013-2014 年的EPS分別至0.75、1.00元，對應(yīng)PE 分別為22、17倍,預(yù)測公司13-14年都將保持30%以上的高增速,13年合理估值為23元,目前價位還有35%的漲幅,維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：
1. 宏觀風(fēng)險：假如2013 年宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，將影響財政收入，進(jìn)而可能影響國家對農(nóng)機(jī)的補(bǔ)貼力度。
2. 競爭加劇風(fēng)險：農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)門檻低，競爭較激烈，不排除競爭對手采取激進(jìn)銷售策略，搶奪公司市場份額。
3. 毛利率下滑風(fēng)險：假如2013年不銹鋼等基礎(chǔ)原材料價格上漲，公司毛利率將可能下滑。
|
|
