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    1．事件  
   青青稞酒發(fā)布2013 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。1H2013 歸母公司凈利潤(rùn)從同比增10%-30%修正為30%-40%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為2.09 -2.25 億元，EPS 為0.46-0.5 元。  
    2．我們的分析與判斷  
    我們認(rèn)為，在白酒行業(yè)調(diào)整期，公司的區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，在西北白酒市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)地位，是一系列立足于當(dāng)?shù)貐^(qū)域市場(chǎng)、針對(duì)地區(qū)家庭消費(fèi)的三線白酒小品種的代表。也是我們判斷未來3 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為確定的白酒企業(yè)之一，這次業(yè)績(jī)預(yù)告修正符合我們預(yù)期。  
    （一）領(lǐng)先的營(yíng)銷模式促進(jìn)公司銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)  公司現(xiàn)已形成省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)施深度分銷+周邊市場(chǎng)復(fù)制省內(nèi)模式+其他省外市場(chǎng)采用專賣店捆綁團(tuán)購(gòu)的銷售模式。公司現(xiàn)正采用深度分銷的市場(chǎng)策略，著力拓展青海周邊六省市場(chǎng)，其中甘肅和西藏是主要的開拓區(qū)域。公司在西藏地區(qū)新建的工廠預(yù)計(jì)今年7、8 月份投入試生產(chǎn)。若按照6000 噸的規(guī)模估算，預(yù)計(jì)年銷售收入可達(dá)3 億元，其中約1 億元將在西藏本地消化。另外員工多本地化為主， 這在拓展西部市場(chǎng)方面有一定的成本優(yōu)勢(shì)。從目前整體執(zhí)行情況來看，公司在青海省內(nèi)市場(chǎng)及部分周邊市場(chǎng)的經(jīng)銷商非常穩(wěn)定且忠誠(chéng)度高。而公司在深入挖掘市場(chǎng)的過程中，對(duì)終端市場(chǎng)也做到了直接且有效的支持，使得公司自身對(duì)市場(chǎng)信息的控制度相對(duì)較高。  公司管理團(tuán)隊(duì)的發(fā)展思路清晰，為其營(yíng)銷模式的深入實(shí)施以及未來業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。從目前公司管理層的產(chǎn)品銷售思路來看，公司未來將把營(yíng)銷的重心放在以天佑德系列為主的產(chǎn)品推廣上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的價(jià)格中樞的上移，將為公司貢獻(xiàn)最直接的收入及利潤(rùn)。我們認(rèn)為，公司選擇在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，主推其中高檔產(chǎn)品，一來反映出公司管理層對(duì)個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)信息的把控力度較強(qiáng)，對(duì)自己的營(yíng)銷模式有信心；二來也是對(duì)高檔產(chǎn)品消費(fèi)受到抑制后出現(xiàn)的市場(chǎng)空白的積極爭(zhēng)取。從目前銷售情況來看，公司主打價(jià)格區(qū)間在100-300 元的中檔產(chǎn)品表現(xiàn)尚佳。我們認(rèn)為，這是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)所導(dǎo)致的必然結(jié)果。  
    （二）青海旅游旺季提升行業(yè)淡季景氣度  根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，考慮到從5 月開始是青海省的旅游旺季，春節(jié)期間，中低檔產(chǎn)品會(huì)急劇增加，但是在旅游旺季開始的時(shí)候，偏高檔的酒品反而會(huì)在淡季有所表現(xiàn)。因此，使得公司即使在二季度仍然能夠維持與傳統(tǒng)旺季相仿的增速水平，淡季特征并不明顯
    3．投資建議 給予公司13/14 年EPS0.88/1.13 元，對(duì)應(yīng)PE 為25/20 倍，鑒于公司未來將長(zhǎng)期受益于以西北地區(qū)為主的省外市場(chǎng)擴(kuò)張所帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持"推薦"評(píng)級(jí)（敬請(qǐng)參考2013 年3 月14 日公司深度報(bào)告）。 
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示 小非減持可能影響短期市場(chǎng)情緒； 長(zhǎng)期省外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。