>> 浙商證券-青青稞酒(002646)2012年報&2013一季度報告點評-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葛越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
發(fā)力西部，攻守兼?zhèn)?br> 投資要點
四季度以來保持穩(wěn)定快速增長
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入119,679.22萬元，同比增長42.18%，歸屬上市公司股東的凈利潤30,144.57 萬元，同比增長42.44%。2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入57,884.7萬元，同比增長31.03%，歸屬上市公司股東的凈利潤16,274.93萬元，同比增長34.59%。公司連續(xù)兩個季度都保持了穩(wěn)定快速增長，在白酒上市公司中表現(xiàn)優(yōu)異。
省內(nèi)市場高度占有，省外擴張順利有序
省內(nèi)市場已經(jīng)從密集分銷完全導(dǎo)向深度分銷，通過自主開發(fā)的云單系統(tǒng)掌控終端，向終端提供服務(wù)；通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升消費檔次。從市場結(jié)構(gòu)來看，價位300元左右的產(chǎn)品仍然由全國性的老白酒所主導(dǎo)，公司在這一價格區(qū)間的占比還很小，未來有很大的上升空間。
公司是板塊市場上少數(shù)幾家推行深度分銷的白酒企業(yè)之一，先進的銷售體系體現(xiàn)了較強競爭優(yōu)勢，擴張順利有序。甘肅、內(nèi)蒙、西藏地區(qū)發(fā)展形勢非常好。甘肅是省外戰(zhàn)略發(fā)展地區(qū)，12年收入過億元，13年計劃目標(biāo)1.7億，估計完成難度不大。西藏有望成為13年業(yè)績亮點，公司意向?qū)⑽鞑卮蛟鞛榈诙€青海。板塊以外的全國內(nèi)地市場主要通過團購和專賣店的形式，各主要區(qū)域市場也都已設(shè)立辦事處，銷售體系有序搭建中。
基本面風(fēng)險相對較小
在行業(yè)面臨經(jīng)濟和政策雙重壓力的背景下，公司基本面風(fēng)險相對較小。首先公司9成產(chǎn)品主要集中在300元以下，受經(jīng)濟下滑、政策反腐引發(fā)的負(fù)面影響小；二是公司深耕于西部地區(qū)，天氣寒冷，文化獨特，飲酒氣氛濃厚，白酒消費帶有剛性；三是西部地區(qū)偏安一隅，給競爭對手進入造成了較大障礙。此外，公司積極開發(fā)中低端新品，增加電子商務(wù)線上產(chǎn)品，以應(yīng)對行業(yè)整體結(jié)構(gòu)下行的風(fēng)險。
盈利預(yù)測
預(yù)計13-15年EPS分別為0.87元、1.23元和1.78元，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率為21.51倍、15.23倍和10.55倍。公司處于成長期，同時采用穩(wěn)健的財務(wù)處理，維持買入投資評級。
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