>> 宏源證券-青青稞酒(002646)業(yè)績符合預(yù)期,養(yǎng)精蓄銳待騰飛-130227
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
大?。?/td>
| 284KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇青青 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布 2012 年業(yè)績快報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入12 億元，YoY 42%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.03 億元，YoY 43%，EPS 0.674 元，與我們此前的盈利預(yù)測0.676 元一致。
對此,我們點評如下：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中低檔為主，受行業(yè)影響較小，收入和利潤在4Q 均實現(xiàn)37%的增長：公司300 元以下產(chǎn)品收入占比達(dá)90%，定位個人剛需受反腐和經(jīng)濟(jì)不景氣的影響較小，2012 年四季度單季實現(xiàn)收入和凈利潤分別為2.66 億和6.5 億，YoY 均為37%，與12 年前三個季度40%以上的收入增速相比略有放緩；4Q 單季度凈利率為24.5%，相比前三季度下滑1 個百分點，原因可能是高檔酒增速放緩或為抵消行業(yè)不景氣的影響增加了費(fèi)用的投入；
13-14 年定位為養(yǎng)精蓄銳年，借行業(yè)減速夯實基礎(chǔ)，準(zhǔn)備下一次騰飛：公司在過去3 年里，憑借區(qū)域擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)了40%以上的收入復(fù)合增長，公司高檔酒已出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。因此在行業(yè)增長整體放緩的背景下，公司將在未來兩年主動控制高檔酒的增速，夯實“天佑德”高端品牌的品牌力；同時投資1.5 萬噸原酒產(chǎn)能項目，增加優(yōu)質(zhì)原酒8,500 噸產(chǎn)能，在2014 年11 月投產(chǎn)后，將驅(qū)動公司進(jìn)入下一個高速發(fā)展期；
繼續(xù)看好公司的省外擴(kuò)張，未來兩年將深耕西北，布局全國：公司在青海周邊省份復(fù)制省內(nèi)的深度分銷模式卓有成效，預(yù)計省外收入占比從2009 年3.8%將提升至25%左右，未來將在西部7 省以外的其他省份采取專賣店捆綁團(tuán)購模式，預(yù)計在2013 年底在全國共建成150 家專賣店，2015 年后公司有望逐步成為一個全國性品牌；
盈利預(yù)測及投資建議：維持我們此前的盈利預(yù)測，預(yù)計12-14 年收入分別為11.7 億、15.3 億和19.8 億，YOY 為39%、31%和29%；歸屬母公司的凈利潤分別為3.04 億、4.1 億和5.36 億，YOY 為44%，35%和31%；EPS 分別為0.68 元、0.91 元和1.19 元，維持“買入”評級。
|
|
