>> 銀河證券-青青稞酒(002646)終端市場(chǎng)把控能力強(qiáng),看好行業(yè)轉(zhuǎn)型期發(fā)展-130517
| 上傳日期： |
2013/5/17 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
董俊峰 |
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核心觀點(diǎn)：
1．事件
青青稞酒召開(kāi)2012 年度股東大會(huì)，并與投資者就公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及營(yíng)銷(xiāo)思路等問(wèn)題進(jìn)行了深入交流。
2．我們的分析與判斷
在白酒行業(yè)調(diào)整期，公司區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，在西北白酒市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)地位，是一系列立足于當(dāng)?shù)貐^(qū)域市場(chǎng)、針對(duì)地區(qū)家庭消費(fèi)的三線白酒小品種的代表。（慧博投研資訊）我們認(rèn)為，受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)所帶來(lái)的西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司未來(lái)最終發(fā)展成青稞酒的絕對(duì)龍頭企業(yè)是大概率事件。
（一）營(yíng)銷(xiāo)模式契合行業(yè)轉(zhuǎn)型期發(fā)展
青青稞酒整體已經(jīng)形成了省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)施深度分銷(xiāo)+周邊市場(chǎng)復(fù)制省內(nèi)模式+其他省外市場(chǎng)采用專(zhuān)賣(mài)店捆綁團(tuán)購(gòu)的銷(xiāo)售模式。根據(jù)公司先易后難的市場(chǎng)開(kāi)拓總體思路，青稞酒銷(xiāo)售目前在青海省內(nèi)市場(chǎng)采取深度分銷(xiāo)的銷(xiāo)售策略，對(duì)區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行精耕，資源前臵且高度聚焦；而在甘肅、西藏、新疆、寧夏、內(nèi)蒙等周邊市場(chǎng)則利用青海省市場(chǎng)的輻射作用，復(fù)制其省內(nèi)的銷(xiāo)售策略，提升市場(chǎng)占有率；其他省外市場(chǎng)考慮到產(chǎn)品的接受程度，采用專(zhuān)賣(mài)店捆綁團(tuán)購(gòu)的銷(xiāo)售模式，通過(guò)發(fā)揮青稞酒的品類(lèi)優(yōu)勢(shì)，吸引當(dāng)?shù)貎?yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商加盟，并且對(duì)區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行靈活投入。從目前整體執(zhí)行情況來(lái)看，公司在青海省內(nèi)市場(chǎng)以及部分周邊市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)商非常穩(wěn)定且忠誠(chéng)度高。而公司在深入挖掘市場(chǎng)的過(guò)程中，對(duì)終端市場(chǎng)也做到了有效的支持，使得公司自身對(duì)市場(chǎng)信息的控制度相對(duì)較高。
（二）高素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)擁有較強(qiáng)的執(zhí)行力
擁有高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，能為其營(yíng)銷(xiāo)模式的穩(wěn)步實(shí)施以及品牌建設(shè)的順利推進(jìn)提供堅(jiān)實(shí)保障。公司管理層非常重視建立優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷(xiāo)商體系，與經(jīng)銷(xiāo)商的互動(dòng)也比較深入。以公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存要求來(lái)說(shuō)，公司管理團(tuán)隊(duì)更為關(guān)注的是市場(chǎng)真實(shí)的銷(xiāo)售情況，并不盲目向經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行壓貨，確保經(jīng)銷(xiāo)商始終維持在安全庫(kù)存（約20 天左右）。而且，作為一個(gè)組織結(jié)構(gòu)清晰的民營(yíng)企業(yè)，公司的整體經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，經(jīng)營(yíng)視野也比較開(kāi)闊。
從目前公司管理層的產(chǎn)品銷(xiāo)售思路來(lái)看，公司未來(lái)將把營(yíng)銷(xiāo)的重心放在以天佑德系列為主的產(chǎn)品推廣上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的價(jià)格中樞的上移，將為公司貢獻(xiàn)最直接的收入及利潤(rùn)。我們認(rèn)為，公司選擇在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，主推其中高檔產(chǎn)品，一來(lái)反映出公司管理層對(duì)個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)信息的把控力度較強(qiáng)，對(duì)自己的營(yíng)銷(xiāo)模式有信心；二來(lái)也是對(duì)高檔產(chǎn)品消費(fèi)受到抑制后出現(xiàn)的市場(chǎng)空白的積極爭(zhēng)?。ㄈ╆P(guān)注青海旅游旺季帶來(lái)的積極效應(yīng)
從5 月開(kāi)始的青海旅游旺季，偏高端酒品或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。限制“三公消費(fèi)”也給青海白酒市場(chǎng)帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，公司的高檔產(chǎn)品如天之德、國(guó)之德等的銷(xiāo)量也因此有所下降。
但公司主打的價(jià)格區(qū)間100—300 元的產(chǎn)品從目前看表現(xiàn)尚佳，我們認(rèn)為，這是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)所導(dǎo)致的必然結(jié)果。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，考慮到從5 月開(kāi)始是青海省的旅游旺季，春節(jié)期間，中低端產(chǎn)品會(huì)急劇增加，但是在旅游旺季開(kāi)始的時(shí)候，偏高檔的酒品反而會(huì)在淡季有所表現(xiàn)。另根據(jù)公司一季報(bào)中披露數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2013 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為10%—30%，因此，公司二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣值得期待。
3．投資建議
給予公司13/14 年EPS0.88/1.13 元，對(duì)應(yīng)PE 為24/18 倍，鑒于公司未來(lái)將長(zhǎng)期受益于以西北地區(qū)為主的省外市場(chǎng)擴(kuò)張所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)（敬請(qǐng)參考13 年3 月14日公司深度報(bào)告）。
4．風(fēng)險(xiǎn)提示
小非減持可能影響短期市場(chǎng)情緒；長(zhǎng)期省外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。
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