>> 民生證券-青青稞酒(002646)中端品種增長超預期，白酒行業(yè)依然堅定首推青青稞酒-130710
| 上傳日期： |
2013/7/10 |
大?。?/td>
| 470KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
青青稞酒發(fā)布2013 年半年度業(yè)績預告修正公告，將今年上半年業(yè)績預增幅度由原先的10%-30%提升至30%-40%，盈利區(qū)間2.09 億-2.25 億元。
二、 分析與判斷
二季度受益中端品種增長，成本費用控制得當增厚業(yè)績
按照業(yè)績修正公告顯示計算，公司第二季度實現(xiàn)凈利潤為4587 萬-6192 萬元，增長區(qū)間為16.0%-56.5%。業(yè)績增長原因主要在于中端品種增長良好及成本費用控制得當。我們曾在5 月17 日調研報告中強調二季度公司100-300 元區(qū)間的中端品種保持良好的增長態(tài)勢，尤以4A 八大作坊銷售情況最好。同時，公司成本及費用情況得到良好控制。兩大因素共同推動公司二季度業(yè)績超市場預期。
現(xiàn)階段白酒行業(yè)依然堅定首推青青稞酒
1、青青稞酒最有希望在下一輪白酒盛宴中從地方性品牌升級為全國化品牌。白酒消費未來將回歸理性和品質，主要消費價位將更集中于100-300 元，受益差異化品類、價位合理、優(yōu)秀的機制及管理團隊，白酒上市公司中青青稞酒最有希望在下一輪白酒盛宴中從地方性品牌升級為全國化品牌。2、估值較低。極其悲觀假設下預計今年利潤增速為20%、EPS0.80 元，目前股價對應PE 為28 倍；按我們35%利潤增速假設、EPS0.90 元，目前股價對應PE 為25 倍。隨著公司調整銷售策略、西藏子公司投產、青海旅游旺季到來等積極因素影響，公司全年有望實現(xiàn)35%的利潤增速預測。3、在行業(yè)基本面最差的二季度公司仍實現(xiàn)較快增長，下半年公司有望繼續(xù)保持高增長。白酒行業(yè)基本面較差已被市場接受，但同期公司仍實現(xiàn)較快增長，驗證了我們今年以來白酒行業(yè)中青青稞酒表現(xiàn)將最好的正確判斷。隨著四月初開始公司調整銷售策略，二季度中后期已對公司業(yè)績產生正向影響，預計下半年將為公司繼續(xù)高速增長提供強有力保障。
2013-2014年穩(wěn)健增長，2015年之后快速擴張
公司計劃在2013-2014 年行業(yè)調整過程中做好以下兩件事情：1、生產。公司未來主要想發(fā)展中高端市場，這兩年趁行業(yè)調整打好中高端市場基礎，2014 年之后公司酒的陳化老熟量會很大，優(yōu)質酒將很容易放量。2、銷售。公司銷售體系建立需要時間，盡量1-2 年就可以把終端網絡建好，這是一個長遠的發(fā)展模式。公司一旦發(fā)展到3000個終端店，每個店增加100 萬銷售，這就是30 個億銷售。
三、 盈利預測與投資建議
預計公司13-14 年EPS 分別為0.90/1.20/1.48 元，同比增速分別為35%、34%、23%，對應PE 分別為25/18/15X，維持“強烈推薦”評級，合理估值30 元。
四、 風險提示
公司管理水平無法適應擴大后的經營規(guī)模風險；省外擴張受阻。
|
|
