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簡評
    奶粉業(yè)務具備做大做強的潛力
    收購三鹿后，由于三鹿品牌受損，三元在奶粉方面的投入并不是很大，品牌為三元自有品牌。奶粉目前主要有兩大系列，愛系列和恩系列，愛系列包含了愛力優(yōu)、愛欣寶等，恩系列包含了恩貝睿、恩貝益等。其中“愛力優(yōu)”是三元專為中國嬰兒研制的配方奶粉。我們估計去年奶粉收入規(guī)模在2 億左右，銷售區(qū)域以河北、山東、河南、安徽、四川為主，渠道構成主要為經銷商，但也在向母嬰店過度。北京市主要領導調研三元，對公司奶粉業(yè)務提出很高的期望。雖然三元奶粉業(yè)務目前規(guī)模較小，但產品質量過硬，收購三鹿后產能擴大，產能還未充分釋放。今年國家推進奶粉行業(yè)整合，大型國有企業(yè)將是整合的平臺。我們認為未來不管是通過并購或是自身發(fā)力的方式，公司都有做大做強奶粉業(yè)務的潛力，且符合政策導向。
    盈利預測：維持盈利預測，預測13-15 EPS 分別為0.05、0.06 和0.09 元，目標價6.5 元，維持“增持”評級。