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核心觀點(diǎn)：
    公司公告：半年報(bào)業(yè)績(jī)同比下降20%-40%
    公司2013 年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1975.36 萬(wàn)元-2633.82 萬(wàn)元，同比下降20%-40%。主要原因包括研發(fā)費(fèi)用投入較高，以及同期非經(jīng)常性損益（主要為政府補(bǔ)貼）較去年減少約300 萬(wàn)元。
    研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高投入，新產(chǎn)品即將開(kāi)花結(jié)果
    公司 2012 年研發(fā)投入8456 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)22.1%。2013年上半年業(yè)績(jī)同比下降的主因仍是公司在持續(xù)加大研發(fā)投入。2012 年4 月公司收購(gòu)體外診斷公司“聯(lián)合實(shí)驗(yàn)”，2012 年11 月公司投資成立POCT 公司東莞博識(shí)生物，研發(fā)投入進(jìn)一步加大，使得公司在2013 年上半年的研發(fā)費(fèi)用同比上升較快。但持續(xù)的高研發(fā)投入也給公司以后的高速增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，2012 年下半年公司已上市五分類(lèi)血球儀，預(yù)計(jì)2013 年3 季度血?dú)?電解質(zhì)POCT 設(shè)備將取得注冊(cè)證、在國(guó)外和國(guó)內(nèi)上市，2014 年下半年心臟標(biāo)志物POCT 設(shè)備將上市。加上去年及今年新上市的插件式監(jiān)護(hù)儀、彩超、移動(dòng)式心電工作站等產(chǎn)品，公司的研發(fā)投入正逐步開(kāi)花結(jié)果。
    業(yè)績(jī)逐季向好，拐點(diǎn)即將確立
    從公司的季度業(yè)績(jī)變化來(lái)看，收入已經(jīng)在一季度逐步改善。我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，2013 年是公司新品種上市的拐點(diǎn)，2014 年將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。
    新品研發(fā)逐步兌現(xiàn)，短期鎮(zhèn)痛不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.45/0.64/0.90 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為43/30/21 倍?？紤]公司賬上現(xiàn)金高達(dá)10 億，總市值不到30 億元，新產(chǎn)品POCT 和彩超上市有望推動(dòng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的訴訟風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品上市時(shí)間及推廣情況存在不確定性；研發(fā)費(fèi)用上升帶來(lái)半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。