>> 華泰證券-理邦儀器(300206)13年1季報點評：研發(fā)費用壓力有望隨收入增長好轉(zhuǎn)-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡驥，彭海柱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
出口拉動收入增速好轉(zhuǎn)：：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1.07 億，與上年同期相比增長了12.7%，顯著高于過去三個季度（分別為-4.2%，-2.7%，2.8%），主要由于出口趨于好轉(zhuǎn)，報告期出口同比增速約17%。報告期綜合毛利率57.77%，比上年同期提高1個百分點。
利潤下滑主要受去年新增業(yè)務(wù)主體研發(fā)投入的拖累：實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤830.03 萬元，與上年同期相比降低了41.1%。公司合并范圍新增理邦（美國）股份有限公司和深圳理邦實驗生物電子有限公司兩家合并主體，主要支出均為研發(fā)投入或臨床試驗。看母公司的凈利潤同比增長約10%。
研發(fā)費用有望隨新業(yè)務(wù)貢獻收入而消化：根據(jù)公司的戰(zhàn)略布局，未來研發(fā)支出仍將保持向上趨勢，但增加的幅度會有所減弱，研發(fā)費用率將隨收入增長而出現(xiàn)較快的下降。
去年全年研發(fā)費用占收入比重達22%，預計今年1 季度應比較接近這一水平。對于公司未來趨勢的判斷，相比利潤我們更關(guān)注收入情況，未來只有收入增長才能緩解研發(fā)費用壓力。分季度來看報告期收入同比情況好于前幾個季度，今年彩超、五分類血球儀、插件式監(jiān)護儀有望放量銷售，未來研發(fā)支出侵蝕業(yè)績或有所好轉(zhuǎn)。
POCT 是公司戰(zhàn)略產(chǎn)品，打開公司價值空間：公司第一款POCT 產(chǎn)品用于測試血氣、電解質(zhì)、代謝物，產(chǎn)品已基本完成臨床測試，技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平，預計上半年獲得CE 及國內(nèi)注冊證。公司參股子公司東莞博識的POCT 新產(chǎn)品進度也在推出產(chǎn)品的最后的階段，公司也將是這款產(chǎn)品的全球代理。POCT 領(lǐng)域空間較大且全球市場處于快速增長階段，公司在POCT 領(lǐng)域投入較大、布局較寬，有望在國際競爭中取得一席之地，打開公司較長時間價值成長的空間。
投資建議：預計2013～2015 每股收益為0.70、0.89 、1.15 元，對應12-14 年估值為27、21、16 倍。公司抗風險能力強，新產(chǎn)品存在較大超預期可能，維持“增持”評級。
風險提示： 侵權(quán)訴訟敗訴風險；新產(chǎn)品低于預期風險
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