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     收入穩(wěn)定增長，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為9482 萬元，同比增長14%；凈利潤1408 萬元，同比增長20%；每股收益0.14 元。在公司連續(xù)兩個(gè)季度利潤明顯差于收入增長后，實(shí)現(xiàn)利潤和收入的同步增長。
     毛利率保持平穩(wěn)，研發(fā)投入及人工成本增加致管理費(fèi)用上升。綜合毛利率56.74%，比去年下降1.37 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比、同比保持平穩(wěn)。管理費(fèi)用同比增加41.53%，主要因研發(fā)投入加大，同時(shí)人工成本同比增加。管理費(fèi)用增幅較大，但相比去年三季度66.8%，四季度93.7%的增幅有明顯的回落。
     新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)投入較大。過去一年公司新產(chǎn)品推出較少，增長主要由老產(chǎn)品貢獻(xiàn)。但公司持續(xù)加大研發(fā)投入，一直積極開發(fā)新產(chǎn)品。去年研發(fā)費(fèi)用大幅增長48.3%，占營業(yè)收入的比重遠(yuǎn)高于同行，達(dá)15.1%（2010 年占比為11.9%，同類企業(yè)占比一般在5-10%），認(rèn)證費(fèi)用就達(dá)到1200 萬，同比增加54%。今年為吸引美國高端技術(shù)人才加入，加快新產(chǎn)品研發(fā)速度，公司設(shè)立美國研發(fā)子公司。收購聯(lián)合實(shí)驗(yàn)，擴(kuò)充體外診斷領(lǐng)域的產(chǎn)品線，與POCT 產(chǎn)品有效互補(bǔ)。
     公告彩超產(chǎn)品發(fā)布，同時(shí)在中國市場的獨(dú)家總代理美國Cooper Surgical,Inc.公司高頻LEEP 電刀系統(tǒng)和周邊產(chǎn)品，擴(kuò)充婦科產(chǎn)品線。2012 年新產(chǎn)品有望全面取得突破。隨著插件式監(jiān)護(hù)儀、彩超產(chǎn)品、5 分類血球儀的推出，及增加的代理產(chǎn)品，有望形成新的利潤增長點(diǎn)。醫(yī)博會(huì)期間，公司展出了插件式監(jiān)護(hù)儀及彩超新產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)反應(yīng)較好。公司彩超定位低端，市場空間巨大，業(yè)務(wù)具有較大的彈性。
     投資建議：預(yù)計(jì)公司2012～2014 年每股收益為0.89 和1.16 元、1.52元，對應(yīng)12-14 年估值為22、17、13 倍。行業(yè)可比上市公司平均市銷率在5 倍以上，公司目前市值剔除現(xiàn)金后市銷率不足3 倍。從PE、PS 和PB（為1.75 倍）各方面來看，估值都具有很強(qiáng)的吸引力。公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，未來業(yè)績增長確定且新產(chǎn)品存在超預(yù)期因素，維持“買入”評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品侵權(quán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)；人民幣持續(xù)升值風(fēng)險(xiǎn)