>> 山西證券-三諾生物(300298)費用有所上升影響利潤增速,下半年增長將加速-130712
| 上傳日期： |
2013/7/17 |
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作者： |
裴云鵬 |
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事件：
2013年7月11日晚，公司公布2013年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6601.65萬元-7801.95萬元，同比增長10%-30%，扣非后凈利潤6041.65萬元-7241.95萬元，同比增長1%-21%。
扣除去年同期海外收入影響，預(yù)計增長22%左右，略低于預(yù)期。公司2012年上半年同期海外收入有3212萬元，而今年上半年的海外收入只是12年底結(jié)余的約1900萬元，按凈利率45%計算對凈利潤的影響約590萬元，扣除這部分影響預(yù)計同比增長11%-31%，我們預(yù)計公司扣非且扣除海外收入影響的凈利潤同比增速在22%左右，略低于我們的預(yù)期（+25%）。但公司今年簽訂的2筆海外訂單835.36萬美元將大部分確認在下半年，所以全年來看今年的海外收入將顯著超過去年。
預(yù)計國內(nèi)銷售收入增長仍較高，費用有所上升影響利潤增速。預(yù)計公司上半年國內(nèi)銷售收入仍保持較高增速水平，預(yù)計在40%左右，但由于公司在市場投入、研發(fā)投入方面進一步加大，期間費用率有所上升，銷售費用率和管理費用率均有所提升從而影響了利潤增速。 新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)能瓶頸解決，預(yù)計下半年增長將加速。公司新產(chǎn)能已于7月份正式投產(chǎn)，產(chǎn)能偏緊的狀態(tài)得以解決，完全達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)血糖儀 200 萬臺，配套血糖試紙 5億條，未來幾年產(chǎn)能無憂。隨著新產(chǎn)能的逐步釋放預(yù)計公司下半年增長將加速，完成全年目標(biāo)問題不大。
業(yè)績與評級。我們預(yù)計公司13-15年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.71億元、2.35億元、3.07億元，同比增長分別為32.5%、37.5%、31.0%，EPS分別為1.29元、1.78元、2.33元/股?？紤]到血糖監(jiān)測系統(tǒng)行業(yè)空間廣闊將持續(xù)高景氣，且公司是國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)的龍頭企業(yè)最能受益，我們維持增持評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品過于單一的風(fēng)險；新進入者增多導(dǎo)致市場競爭程度超預(yù)期；渠道庫存壓力過大的風(fēng)險。
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