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    報(bào)告導(dǎo)讀
    多晶硅切割液拖累，業(yè)績略低于預(yù)期
    投資要點(diǎn)
    半年業(yè)績預(yù)告：盈利略低于預(yù)期、多晶硅切割液拖累
    2013 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降：35%—45%，盈利區(qū)間在3,363 萬元—3,975 萬元；去年同期盈利6,114.72 萬元；點(diǎn)評：減水劑聚醚市場份額穩(wěn)固，不過增速放緩
    ——公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)銷的整體情況略有回升，銷售總收入較上年同期增長逾10%，其中主要產(chǎn)品減水劑聚醚的銷量和營業(yè)收入均較上年同期增長逾30%，切割液產(chǎn)品的銷量和營業(yè)收入較上年同期下降50%左右，受上述因素共同影響，公司的凈利潤同比下降35%-45%；
    ——減水劑市場：目前第三代聚羧酸減水劑份額2012 年預(yù)計(jì)37%左右，未來預(yù)計(jì)會(huì)到50%-55%。因此，公司的減水劑市場仍有較大的成長空間；——多晶硅切割液目前狀況仍然一般，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇，不過仍占據(jù)70%以上的市場份額。另外，除了太陽能行業(yè)景氣度不夠外，主要是環(huán)保要求提高，切割液回收比例提升；公司的重點(diǎn)仍在于其他環(huán)氧乙烷下游產(chǎn)品的開發(fā)，目前減水劑聚醚銷量仍然在穩(wěn)步增長，市場占有率保持在40%左右。
    展望：重點(diǎn)在上下游一體化
    ——我們極為關(guān)注公司年產(chǎn)20 萬噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目及30 萬噸∕年低碳環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項(xiàng)目進(jìn)展；公司未來是環(huán)氧乙烷行業(yè)的重要生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)，在全國各地商品環(huán)氧乙烷地點(diǎn)布局，下游開拓也處于超前準(zhǔn)備中。
    盈利預(yù)測及估值
    我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，以反映切割液行業(yè)目前低于預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)2013-2015 年公司EPS 為0.43、0.46、0.48 元(此前預(yù)期2013 年-2014 年盈利分別為0.47、0.51、0.55 元)，我們的盈利預(yù)測中暫未考慮公司20 萬噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目的收益；考慮到公司目前PB 僅為1.17 倍，且公司環(huán)氧乙烷項(xiàng)目未來有較大潛力，維持公司的增持評級。