>> 浙商證券-奧克股份(300082)年報點(diǎn)評：下調(diào)盈利預(yù)測,期待20萬噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目-130416
| 上傳日期： |
2013/4/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范飛 |
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投資要點(diǎn)
年報數(shù)據(jù)：盈利略低于預(yù)期
2012 年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207,738.31 萬元，同比下降19.29%，其中：減水劑聚醚營業(yè)收入156,554.53 萬元，同比增長18.26%，切割液營業(yè)收入26,526.84 萬元，同比下降75.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9,649.17 萬元，同比下降42.79%。每股收益0.37 元，略低于我們此前預(yù)計的0.40 元。
點(diǎn)評：減水劑聚醚市場份額穩(wěn)固，不過增速放緩
——公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品總銷量16.77 萬噸，同比下降17.81%。其中：減水劑聚醚銷量12.79 萬噸，同比增長27.74%；多晶硅切割液銷量3.05 萬噸，同比下降67.95%；
——多晶硅切割液目前狀況仍然一般，預(yù)計難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇，不過仍占據(jù)70%以上的市場份額。公司的重點(diǎn)仍在于其他環(huán)氧乙烷下游產(chǎn)品的開發(fā)，目前減水劑聚醚銷量仍然在穩(wěn)步增長，不過由于基數(shù)原因，增速也在逐漸放緩，市場占有率保持在40%左右。
展望：重點(diǎn)在上下游一體化
——我們極為關(guān)注公司年產(chǎn)20 萬噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目及30 萬噸∕年低碳環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項(xiàng)目進(jìn)展。對比三江化工2012 年20 萬噸環(huán)氧乙烷銷量，毛利率22%，如果假定扣除10%的三費(fèi)，凈利率有望達(dá)到12%，貢獻(xiàn)利潤超過2億元；不過目前建設(shè)進(jìn)度仍然較慢，體現(xiàn)業(yè)績可能需要到2014 年。
——整體上環(huán)氧乙烷行業(yè)仍然是處于寡頭壟斷的地位，公司的產(chǎn)能如果能夠如期投放，將會取得合理的市場份額。
盈利預(yù)測及估值
我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，以反映切割液行業(yè)的疲軟，預(yù)計2013-2015 年公司EPS 為0.47、0.51、0.55 元(此前預(yù)期2013 年-2014 年盈利分別為0.57 元和0.65 元)我們的盈利預(yù)測中暫未考慮公司在環(huán)氧乙烷項(xiàng)目的收益；考慮到公司目前PB 僅為1.1 倍，且公司環(huán)氧乙烷項(xiàng)目未來有較大潛力，維持增持評級
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