>> 廣證恒生-奧克股份(300082)靜待環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈打造完備-130708
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
大?。?/td>
| 480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦(首次) |
作者： |
張偉，潘天奇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：我們近期對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，就經(jīng)營情況及發(fā)展規(guī)劃等問題進(jìn)行深入了解。
投資要點：
環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)處于周期底部：奧克股份主營環(huán)氧乙烷、聚乙二醇、聚醚單體及晶硅切割液。終端主要應(yīng)用于高鐵等基建用聚羧酸系減水劑、光伏產(chǎn)業(yè)中的多晶硅切割液。由于我國近年光伏產(chǎn)業(yè)低迷及高鐵建設(shè)放導(dǎo)致需求放緩，公司經(jīng)營業(yè)績同比下滑，產(chǎn)品價格處于底部。2013年公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，1季度營收同比增長6.33%，凈利潤下滑幅度有所收窄，整體經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)底部抬頭趨勢。
延伸上游保證環(huán)氧乙烷原料供應(yīng)：公司在揚州募投的20萬噸環(huán)氧乙烷項目是國內(nèi)單機(jī)產(chǎn)能最大的環(huán)氧乙烷生產(chǎn)設(shè)備，項目達(dá)產(chǎn)后，公司的聚醚單體及其他下游衍生產(chǎn)品的原料可以全部自給，進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本的同時也加強(qiáng)公司經(jīng)營的抗周期性。新建環(huán)氧乙烷路線主要采購國外乙烯，相比石腦油路線具備成本優(yōu)勢。揚州環(huán)氧乙烷項目已經(jīng)配套相應(yīng)乙烯儲罐及30萬噸下游衍生物產(chǎn)能，隨著新建項目投產(chǎn)，公司的產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步得到完善。
聚羧酸減水劑替代萘系減水劑成為趨勢：民用領(lǐng)域聚醚單體銷售占公司聚醚單體總銷量的80%。2007年我國聚羧酸型減水劑對聚醚單體的需求分別為10萬噸、至2012年需求迅速增長至35萬噸。同時聚醚單體生產(chǎn)的第三代聚羧酸堿水劑將逐步取代具有環(huán)保瓶頸的二代萘系等減水劑，未來隨著民用預(yù)拌商品混凝土中聚羧酸系減水劑份額的不斷增加，聚醚單體用量將呈穩(wěn)步增長趨勢。
光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇在即：歐盟補(bǔ)貼持續(xù)下降、全球光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，尤其是2012年上半年美國的"雙反"事件更是使得光伏行業(yè)雪上加霜。在全球光伏市場寒冬的大環(huán)境下，公司的晶硅切割液產(chǎn)品占主營收入的比例已經(jīng)降至20%以下，營業(yè)利潤占比降至 30%以下。但出口的受限及需求低迷已經(jīng)使得光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行劇烈調(diào)整，隨著產(chǎn)業(yè)重心轉(zhuǎn) 移至亞太地區(qū)及下游需求的回暖，光伏產(chǎn)業(yè)將迎來快速復(fù)蘇。
預(yù)計公司 2013-2015 年每股收益為0.42 、0.48及0.56元，對應(yīng)最新股價動態(tài)PE 分別為19.8、17.5及14.8倍，給予公司謹(jǐn)慎推薦評級。
|
|
