>> 長城證券-理邦儀器(300206)動態(tài)點評：收入如期加速,靜待利潤改善-130719
| 上傳日期： |
2013/7/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
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投資建議： 公司中報業(yè)績預(yù)告略低于我們的預(yù)期，研發(fā)費(fèi)用的較快增長及非經(jīng)常性損益、利息收入的減少均對報表產(chǎn)
生負(fù)面影響，但因利潤絕對規(guī)模較小，其波動的實際意義較為有限；更為重要的是我們關(guān)注到公司Q2收入不斷加速（預(yù)計同比增15%-20%），同時判斷費(fèi)用率的拐點即將到來，新產(chǎn)品疊加引領(lǐng)公司進(jìn)入上升通道的邏輯逐步驗證。預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.49/0.73/1.02元，對應(yīng)PE分別為43/29/21X，維持"推薦"評級。 事件： 公司公告13年上半年盈利1,975-2,634萬元，同比下滑20%-40%；預(yù)計報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響約為400萬元，較去年同期減少300萬元。 要點： 利潤增速略低于我們的預(yù)期。 公司上半年凈利潤情況略低于我們的預(yù)期，主要原因在于：1）公司去年四季度開始并表的美國子公司（彩超研發(fā)團(tuán)隊）及東莞博識研發(fā)費(fèi)用投入較多，導(dǎo)致上半年研發(fā)費(fèi)用支出增速超過收入增速；2）當(dāng)期政府補(bǔ)助、利息收入規(guī)模較去年同期有所減少。 收入加速趨勢確立，費(fèi)用率拐點即將到來。 隨著新產(chǎn)品的發(fā)力，Q1開始公司收入出現(xiàn)明顯的加速（Q1利潤+14%），Q2公司仍然延續(xù)了良好的經(jīng)營趨勢：彩超銷售不斷發(fā)力，U2的加入豐富了產(chǎn)品線，下半年更值得期待；插件式監(jiān)護(hù)儀在調(diào)整產(chǎn)品價格后競爭優(yōu)勢更為突出，年底有望獲得國內(nèi)三類證，發(fā)展將更加迅速；五分類血球儀上半年銷售突破百臺，全年有望盈利持平或微利；POCT血?dú)猱a(chǎn)品有望于7-8月分別拿到CE及國內(nèi)證書，Q4開始銷售。 我們推測公司Q2單季收入增速為15%-20%，下半年加速態(tài)勢將更加明顯；同時，隨著研發(fā)費(fèi)用同比效應(yīng)的消失，下半年費(fèi)用增速將下降，費(fèi)用率的拐點將逐步到來。 維持"推薦"評級。 雖然公司上半年利潤情況略低于我們的預(yù)期，但因絕對規(guī)模較小，今年利潤波動的實際參考意義較為有限，更為重要的是收入加速的預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，同時費(fèi)用率向下的拐點也即將到來。我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.49/0.73/1.02元，對應(yīng)PE分別為43/29/21X，維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示：注冊證獲批低預(yù)期風(fēng)險；海外訂單波動風(fēng)險；與邁瑞訴訟案全面敗訴風(fēng)險；小非減持風(fēng)險。
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