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    事件
    2013 年7 月23 日，光明乳業(yè)(600597.CH/人民幣18.65, 謹(jǐn)慎買入)控股的新西蘭子公司新萊特在新西蘭證券交易所主板掛牌上市，股票代碼“SML”。
    本次發(fā)行將募集資金7,500 萬新西蘭元，募集資金將用于償還新萊特現(xiàn)有銀行貸款并與銀行簽署更加優(yōu)惠寬松的貸款協(xié)議，從而追加投資乳鐵蛋白生產(chǎn)設(shè)備、嬰兒奶粉混合罐裝線、倉庫、實(shí)驗(yàn)室、黃油工廠和干燥塔等，以完善現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈條，剩余募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    評(píng)論
    我們認(rèn)為光明乳業(yè)收購(gòu)新西蘭新萊特公司對(duì)光明乳業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展具有十分重要的意義，新萊特公司在新西蘭證券交易所掛牌上市從財(cái)務(wù)角度也證明了這一點(diǎn)。歸納而言，我們認(rèn)為收購(gòu)新萊特以及新萊特IPO 的積極意義存在于以下幾個(gè)方面：
    第一，收購(gòu)行為本身“財(cái)務(wù)正確”。公司2010 年實(shí)現(xiàn)對(duì)新西蘭子公司新萊特的收購(gòu)和并表，持股比例達(dá)到50%，收購(gòu)總價(jià)為8,200 萬新西蘭元，本次發(fā)行新股上市，總體估值達(dá)到3.22 億新西蘭元，公司持股市值1.26 億新西蘭元，增值幅度達(dá)到53.7%，從財(cái)務(wù)角度而言，投資十分成功。
    第二，子公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)有望紓解，盈利有望增加。因資本開支原因，2011-2012年，新萊特子公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2,836 萬元和5,416 萬元，直接影響子公司的盈利。IPO 后，公司募集資金扣除費(fèi)用后約3.5 億左右，通過償還部分借款，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用有望得到明顯下降。
    第三，新西蘭子公司質(zhì)地較好，具備持續(xù)盈利能力，IPO 增強(qiáng)獨(dú)立造血功能。
    新西蘭子公司新萊特2011-12 年度分別實(shí)現(xiàn)17.3 億和19.2 億元銷售額，凈利潤(rùn)分別達(dá)到2,506 萬元和1,422 萬元。公司是新西蘭五家獨(dú)立牛奶加工商之一，原奶收購(gòu)成本要低于恒天然，雖然公司在國(guó)際奶粉市場(chǎng)缺乏話語權(quán)，但依托新西蘭乳業(yè)在全球貿(mào)易中的優(yōu)勢(shì)地位，以及中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源的需求，新萊特公司具備戰(zhàn)略重要性，因而具備持續(xù)盈利能力。
    第四，光明乳業(yè)管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，戰(zhàn)略前瞻性突出。我們認(rèn)為從長(zhǎng)期看，未來大型乳企之間的競(jìng)爭(zhēng)，將是管理、戰(zhàn)略、資源的競(jìng)爭(zhēng)，光明乳業(yè)2007 年以來逐步走上優(yōu)質(zhì)發(fā)展的正軌，得益于戰(zhàn)略和管理兩個(gè)方面的顯著改善。資源方面，國(guó)內(nèi)奶源供應(yīng)增長(zhǎng)趨緩，原奶價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，全球奶業(yè)資源布局領(lǐng)先的企業(yè)將在未來的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司于新西蘭率先進(jìn)行投資之后，伊利股份(600887.CH/人民幣36.76, 買入)也新西蘭進(jìn)行奶粉產(chǎn)能布局，預(yù)計(jì)2014 年6 月投產(chǎn)，除此之外，伊利股份延續(xù)全球資源布局思路，同美國(guó)最大的乳企DFA 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，均說明全球奶業(yè)布局將是中國(guó)領(lǐng)先乳企的共同必要選擇。