>> 國泰君安-常寶股份(002478)CPE進展超預(yù)期,迎來業(yè)績拐點-130724
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
李宏亮，尹西龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
ＣＰＥ項目調(diào)試和達產(chǎn)進度超預(yù)期，保障14/15 年每年20-30%的業(yè)績增長，迎來業(yè)績拐點。
投資要點：
CPE項目調(diào)試和達產(chǎn)進度超預(yù)期，公司將迎來業(yè)績拐點。ＣＰＥ項目將進一步增加公司高端鍋爐管的生產(chǎn)能力。高端油管加工線也將于13 年8 月投產(chǎn)，雖不新增產(chǎn)量，但將大幅提升非ＡＰＩ等高端油管的比例。兩個項目達效后，將合計貢獻超過1.1 億元的凈利潤，相當于2012 年公司凈利潤的50%。我們估算，兩項目對13 年業(yè)績貢獻有限；14 年貢獻5500-6000 萬元的凈利潤，2015 年貢獻1.1 億元以上，保障14/15 年每年20~30%的業(yè)績增長。
2013 年業(yè)績增長主要來自于鍋爐管。12 年受累于產(chǎn)能改造，鍋爐管僅6.5 萬噸，13 年預(yù)計產(chǎn)量達到10 萬噸。僅考慮產(chǎn)量提升和產(chǎn)量增長帶來的噸管折舊降低，鍋爐管13 年可帶來0.06 元每股收益的提升。
近期鍋爐管需求出現(xiàn)小幅復(fù)蘇，若需求復(fù)蘇能持續(xù)，鍋爐管對13 年的業(yè)績提升將更大。
大小非解禁在即。公司大小非均為3 年鎖定期，將于13 年9 月23日解禁。
投資評級和估值。預(yù)測公司13/14/15 年每股收益分別為0.58/0.73/0.87元，給予公司11.60 元的目標價，相對于13 年每股收益20 倍。維持“謹慎增持”評級。
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