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事件：
    公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)30%～50%，增長(zhǎng)來源于2013年上半年強(qiáng)化供應(yīng)鏈一體化的管理，挖掘組織效率紅利，注重費(fèi)用控制。
    投資要點(diǎn)
    增長(zhǎng)加快來自于收入提升與費(fèi)用控制，未來增長(zhǎng)可能改變?cè)鍪詹辉隼?2年公司新開了18家店，開店初期的平效較低，使得公司銷售費(fèi)用率大幅攀升。13年公司擴(kuò)張的節(jié)奏進(jìn)一步放緩，以提高增長(zhǎng)質(zhì)量為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，注重費(fèi)用控制。行業(yè)層面，在房地產(chǎn)回暖的帶動(dòng)下，去年底以來家具行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，公司家具零售業(yè)務(wù)單店收入有望實(shí)現(xiàn)10%的同比增幅。
    ART品牌將逐漸放量，可能成為公司第二增長(zhǎng)極。公司繼續(xù)執(zhí)行多品牌戰(zhàn)略，A.R.T作為公司新的渠道品牌，前已擁有6家A.R.T店，實(shí)現(xiàn)盈利54萬元，2013年計(jì)劃新開20家店。此外，定位潮流的YvvY品牌和定位中檔的Zest品牌也有積極的市場(chǎng)拓展計(jì)劃，經(jīng)歷了12年的初期開拓，主品牌之外的這些品牌有望貢獻(xiàn)收入增量。
    去年三季度基數(shù)低，符合低基數(shù)上高增長(zhǎng)的投資邏輯。去年三季度公司終止了股權(quán)激勵(lì)，一次性計(jì)提了4407.03萬元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，導(dǎo)致當(dāng)季出現(xiàn)了虧損。今年公司推行了新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件2013年凈利潤(rùn)不低于1.5億元，2014、2015年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于25%?？紤]到公司開始控制費(fèi)用，且與去年不同的行業(yè)環(huán)境，我們認(rèn)為今年的行權(quán)條件實(shí)現(xiàn)難度不大，下半年由于去年的低基數(shù)，公司有望實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    公司渠道與品牌有市場(chǎng)口碑，下半年進(jìn)入銷售旺季，維持買入評(píng)級(jí)。公司具備87家直營(yíng)門店，并開始涉足加盟業(yè)務(wù)，今年具備兩個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，且公司品牌進(jìn)入2012年中國(guó)500最具價(jià)值品牌榜單，品牌價(jià)值22.26億元，我們調(diào)整公司2011-2013 年每股收益分別為0.24、0.32、0.43元，參考可比公司2013年17倍PE，但因公司未來三年增長(zhǎng)較快，給予溢價(jià)30X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.35元，維持買入評(píng)級(jí)。