久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    光明乳業(yè)發(fā)布重大事項(xiàng)進(jìn)展公告，其控股子公司Synlait MilkLimited（新萊特）于7 月23 日在新西蘭證交所主板上市，代碼SML。
    2．我們的分析與判斷
    （一）本次發(fā)行前后股本變化情況
    發(fā)行前，新萊特以原股本0.51 億股按照1：2.2 比例拆細(xì)，拆細(xì)后總股本1.12 億股，公司持有0.57 億股（持股比例保持51%）。本次上市發(fā)行0.34 億股，每股價(jià)格2.2 元（新西蘭元），公司持股總數(shù)不變，最新持股比例為39.12%，仍為第一大股東。
    （二）本次發(fā)行募資用途
    據(jù)公司披露，本次募集資金主要用途為償還新萊特現(xiàn)有銀行貸款，并簽署更加優(yōu)惠寬松的貸款協(xié)議。據(jù)我們了解，新萊特有產(chǎn)能建設(shè)需求，擬追加乳鐵蛋白生產(chǎn)設(shè)備、嬰兒奶粉混合罐裝線、倉(cāng)庫(kù)、實(shí)驗(yàn)室、黃油工廠和干燥塔等。新萊特發(fā)行前負(fù)債率較高導(dǎo)致高水平的貸款利率，為擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)帶來(lái)一定的壓力，本次發(fā)行后償還現(xiàn)有貸款后，貸款利率水平預(yù)計(jì)可有較為明顯下降，預(yù)計(jì)可能降到4%上下水平（原為7-8%左右）。
    （三）本次發(fā)行對(duì)于股份公司的影響
    光明乳業(yè)2010 年11 月入股新萊特（以3.82 億元認(rèn)購(gòu)新增股份，持股比例為51%）。2011 年年報(bào)顯示，新萊特資產(chǎn)規(guī)模為17.37 億，凈利潤(rùn)2506 萬(wàn)。2012 年新萊特資產(chǎn)規(guī)模18.5 億，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到19.22 億元，凈利潤(rùn)1422 萬(wàn)（據(jù)了解，凈利潤(rùn)下降較大主要來(lái)自于2012 年購(gòu)買(mǎi)土地和新工廠建設(shè)費(fèi)用較大）。
    新萊特是新西蘭五家獨(dú)立牛奶加工商之一，與光明的合作以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了原奶采購(gòu)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，強(qiáng)勁的中國(guó)發(fā)展需求使得公司有能力連續(xù)兩年向奶農(nóng)支付優(yōu)厚奶款，并建立了大洋洲第一個(gè)牧場(chǎng)全面評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)ISO65號(hào)，同時(shí)也進(jìn)一步加強(qiáng)了與合作牧場(chǎng)的聯(lián)系。新萊特在新西蘭坎特伯雷的雪山牧場(chǎng)，從奶源品質(zhì)上為光明乳業(yè)的高端嬰幼兒奶粉培兒貝瑞（2011年底起在中國(guó)上市銷(xiāo)售）提供良好支持。
    本次上市后，我們預(yù)計(jì)溢價(jià)部分進(jìn)入資本公積，對(duì)于光明投資價(jià)值產(chǎn)生正面影響。公司對(duì)于新萊特的投資主要是產(chǎn)業(yè)投資，定位為海外優(yōu)質(zhì)資源基地，預(yù)計(jì)未來(lái)新萊特收入利潤(rùn)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    3．投資建議
    給予 2013/14 年EPS0.38/0.49 元，PE49/38 倍，考慮公司戰(zhàn)略調(diào)整帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力,給予“推薦”評(píng)級(jí)（詳細(xì)請(qǐng)參考5 月31 日深度報(bào)告）。