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投資要點(diǎn)
    事件：
    寶新能源公布2013 年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.75 億元，同比增43.1%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.36 億元，同比增242%；每股收益0.31 元，符合我們預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    收入端：梅縣三期投產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)隽啃?yīng)繼續(xù)。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.75 億元，同比增43.1%。發(fā)電量同比增64%，增量來(lái)源于梅縣三期投產(chǎn)的掉尾影響——荷樹園電廠（100%權(quán)益）三期 2
    30 萬(wàn)千瓦機(jī)組分別于2012 年8 月22 日和2012 年11 月5 日投產(chǎn)，寶新能源火電機(jī)組裝機(jī)容量達(dá)到147 萬(wàn)千瓦，較原有機(jī)組容量增幅達(dá)69%；而同期公司火電利用小時(shí)約為3000，較去年同期小幅下滑1%，對(duì)發(fā)電量拖累幅度收窄。
    2 季度毛利率環(huán)比略有下降，或是確認(rèn)歷史補(bǔ)貼電價(jià)致基數(shù)變動(dòng)。根據(jù)2013 年3 月1 日公司公告，“梅縣電廠三期工程上網(wǎng)電價(jià)增加1.5 分/千瓦時(shí)的脫硫電價(jià)，自20
    13 年1 月22 日期執(zhí)行；梅縣電廠一、二、三期工程上網(wǎng)電
    價(jià)增加0.8 分/千瓦時(shí)的脫硝電價(jià)，1-4 號(hào)機(jī)組2011 年12 月1 日起執(zhí)行，5-6 號(hào)機(jī)組自2012 年12 月24 日期執(zhí)行。
    該部分收入。”我們估計(jì)，公司在1 季度確認(rèn)了2013 年3 月31 日前的電價(jià)補(bǔ)貼歷史收入，因而造成季度環(huán)比間的毛利率變動(dòng)差異。
    繼續(xù)看好公司成長(zhǎng)性——變現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，百萬(wàn)機(jī)組項(xiàng)目一片坦途。公司擬建的廣東陸豐甲湖灣電廠2
    100 萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組，已于2012 年10 月得到國(guó)家能源局同意開展前期工作的批復(fù)（路條），估算總投資額需80 億元，資本金需12-16 億元。2013 年6 月14 日公司公告退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2 億元，可收回現(xiàn)金接近14 億元，即無(wú)論依靠自有資金還是利用二級(jí)市場(chǎng)融資，都為百萬(wàn)機(jī)組項(xiàng)目資金供給鋪平道路。另注：從報(bào)表上看，上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)尚未完成交割，預(yù)計(jì)將計(jì)入下半年損益項(xiàng)目。
    投資評(píng)級(jí)：維持增持。不考慮未來(lái)國(guó)金證券股權(quán)變現(xiàn)對(duì)當(dāng)期損益貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2013-2015 年每股收益為0.73元、0.66 元、0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為6.6、7.3、7.1 倍。我們強(qiáng)調(diào)，寶新能源兼具低估值和高成長(zhǎng)性，投資吸引力逐漸提升，繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。（注：2013 年EPS 較高，主要受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)變現(xiàn)影響。）風(fēng)險(xiǎn)：火電利用小時(shí)下降風(fēng)險(xiǎn)。