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投資要點(diǎn)：
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大發(fā)展中最受益標(biāo)的，公司行業(yè)雙拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)步入健康快速發(fā)展通道中，逆變器毛利率企穩(wěn)，電站業(yè)務(wù)開拓順利，公司行業(yè)出現(xiàn)雙拐點(diǎn)。我們上調(diào)公司13-15 年EPS 為0.51、0.74、0.91 元（原來為0.42、0.53、0.65 元），目前股價(jià)（16.54 元）對(duì)應(yīng)PE 分別為33 倍，22 倍和18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72308 萬元，同比增長(zhǎng)100%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5391 萬元，EPS0.17 元，同比增長(zhǎng)20%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為14426 萬元，同比增長(zhǎng)190%。二季度單季度收入增速176%，凈利潤(rùn)增速97%，EPS0.15 元。市場(chǎng)預(yù)期中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)?.2 元左右，此次中期業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系電站收入確認(rèn)較少所致，一季報(bào)業(yè)績(jī)基數(shù)過低也是中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的重要原因。
    中報(bào)展現(xiàn)了周期反轉(zhuǎn)的信號(hào)。1、逆變器毛利率已經(jīng)企穩(wěn)。市場(chǎng)原來最擔(dān)心的是逆變器的價(jià)格及毛利率情況，從今年中報(bào)的情況來看，毛利率與去年下半年持平，都在30%左右，已經(jīng)企穩(wěn)；2、國(guó)外逆變器市場(chǎng)開拓順利。我們判斷，上半年公司逆變器出貨量在1.1GW 左右，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)0.9GW，國(guó)外0.2GW，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已經(jīng)穩(wěn)定在30%左右，國(guó)外市場(chǎng)開拓順利；3、電站業(yè)務(wù)的順利開拓，回款超預(yù)期。公司的電站業(yè)務(wù)開拓非常順利，并且回款超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期增長(zhǎng)較快。主要系國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼到位，電站運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)金流改善所致。
    未來行業(yè)景氣度將繼續(xù)上性，公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)最受益的標(biāo)的。1、8 月份，國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)可能會(huì)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將邁入制度化政策刺激的規(guī)范有序發(fā)展通道中。我們預(yù)期上網(wǎng)電價(jià)將在初稿的基礎(chǔ)上上調(diào)0.5-0.1 元/度左右，上調(diào)之后，電站回報(bào)率將達(dá)到較高水平，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將健康、快速增長(zhǎng)；2、陽(yáng)光電源是最受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大發(fā)展的標(biāo)的，由于A 股標(biāo)的的稀缺性，公司可能會(huì)享受較高估值溢價(jià)。