>> 群益證券-士蘭微(600460)需求回暖、產(chǎn)能利用率提高帶動公司業(yè)績復(fù)蘇-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
朱吉翔 |
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結(jié)論與建議：
受益于IC、功率器件、LED照明需求的回暖，公司2013H1凈利潤增長264%，好于我們的預(yù)期。展望2013年，我們預(yù)計行業(yè)整體環(huán)境好于2012年，士蘭微集成電路方面IDM的模式較為穩(wěn)健且產(chǎn)能有所增長，LED方面也在穩(wěn)步擴(kuò)張。
綜合考量，預(yù)計公司2013、2014年可實現(xiàn)凈利潤0.96億、1.17億，YoY分別增長434%、22%，EPS為0.11元、0.14元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013-14年P(guān)E為57倍、46倍。我們認(rèn)為估值相對合理，給予“持有”建議。
行業(yè)需求回暖帶動公司產(chǎn)能利用率提高、2013H1 公司業(yè)績超預(yù)期。受益于需求復(fù)蘇，公司上半年生產(chǎn)集成電路和分立器件芯片 72 萬片，YOY增長34.6%；生產(chǎn)LED 芯片6676KK，YOY 增長75.6%。帶動公司2013年上半年實現(xiàn)營收7.5 億元，YOY 增長20%,實現(xiàn)凈利潤0.37 億元YOY增長264%,EPS0.04 元。其中，2 季度單季公司實現(xiàn)營收4.4 億元，YOY增長21.6%,為歷史同期最高的收入水平，實現(xiàn)凈利潤0.32 億元，YOY增長1554%,公司業(yè)績好于預(yù)期。業(yè)績好于預(yù)期的原因在于2 季度公司營收增速略好于預(yù)期，并且受益于規(guī)模增長以及產(chǎn)能利用率提高（IC 產(chǎn)能利用率超過9 成），2 季度公司期間費(fèi)用率僅21.2%，較1Q13 同期下降了5.2 個百分點(diǎn)，好于我們的預(yù)期。
3Q13 毛利率回升、凈利潤增速繼續(xù)大幅增長：從目前訂單情況來看，公司產(chǎn)能利用率有望持續(xù)高位，并且伴隨新品的推出以及LED 芯片去庫存的結(jié)束，公司綜合毛利率有望繼續(xù)較上半年有所提升，公司預(yù)計前三季度凈利潤同比增長350%以上，前三季度凈利潤超過6854 萬元，對應(yīng)第三季度凈利潤3142 萬元以上，由于基期較低，公司凈利潤同比增速超過525%，環(huán)比也將有所提升。
盈利預(yù)測：展望未來，公司2013 年計劃實現(xiàn)營收17 億元（2013H1 完成44%），作為國內(nèi)少數(shù)IDM 模式的生產(chǎn)企業(yè)，伴隨半導(dǎo)體行業(yè)需求的復(fù)蘇，以及電源電路、智能功能模塊等新品的推出，我們認(rèn)為公司全年完成這一目標(biāo)的概率較大，并且基于費(fèi)用率下降的判斷，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績大幅成長的可能較高，預(yù)計公司2013、2014 年可實現(xiàn)凈利潤0.96 億、1.17 億，YoY 分別增長434%、22%，EPS 為0.11 元、0.14元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013-14 年P(guān)E 為57 倍、46 倍?？紤]到行業(yè)需求回暖，公司業(yè)績彈性較大，未來不排除業(yè)績繼續(xù)炒預(yù)期的可能，給予“持有”的投資建議。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣下降、LED芯片價格下跌過快。
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