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    ◆事件：公司發(fā)布半年報(bào)
    ◆收入同比減少18.46%，凈利潤(rùn)同比減少88.02%
    公司上半年實(shí)現(xiàn)收入6.22 億，同比減少18.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1021 萬(wàn)，同比減少88.02%；其中二季度收入同比減少17.3%，凈利潤(rùn)同比減少99.5%。集成電路業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，LED 產(chǎn)品收入同比減少53.56%，主要因?yàn)槭苄酒瑑r(jià)格降幅較大，同時(shí)公司MOCVD 設(shè)備產(chǎn)能尚未完全釋放，導(dǎo)致產(chǎn)出偏少。分立器件業(yè)務(wù)受行業(yè)不景氣影響，收入同比減少18.16%。
    ◆產(chǎn)品價(jià)格下滑和產(chǎn)能未完全釋放導(dǎo)致毛利率下降，期間費(fèi)用率上升公司上半年毛利率同比下降8.18 個(gè)百分點(diǎn)，其中LED 芯片毛利率大幅下降了31.64 個(gè)百分點(diǎn)。LED 芯片價(jià)格下降以及產(chǎn)能尚未完全釋放導(dǎo)致毛利率下滑。公司期間費(fèi)用率為25.66%，同比上升6.94 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比上升了5.53 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比上升了0.59 和0.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆短期改善幅度有限，成都新廠創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司秉承垂直一體化的IDM 發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持集成電路、分立器件和LED三大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的發(fā)展格局。在集成電路方面，視頻解碼電路、LED 驅(qū)動(dòng)電路、玩具電路等新產(chǎn)品將逐步放量；器件方面，公司將通過(guò)增加模塊產(chǎn)品比例提高盈利能力；預(yù)計(jì)到年底公司可將月生產(chǎn)LED 外延片能力從目前的4萬(wàn)片提高至6 萬(wàn)片以上，并進(jìn)一步擴(kuò)大照明用LED 芯片的生產(chǎn)規(guī)模。但下半年半導(dǎo)體行業(yè)景氣回暖力度緩慢，公司業(yè)務(wù)的改善幅度也較為有限。
    長(zhǎng)期來(lái)看，公司在成都即將建立新廠從事全產(chǎn)品線業(yè)務(wù)，除了降低運(yùn)營(yíng)成本，也能夠借助西部電子產(chǎn)業(yè)鏈興起的契機(jī)創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆維持公司增持評(píng)級(jí)
    我們預(yù)測(cè)12/13/14 年EPS 為0.08/0.23/0.30 元，當(dāng)前股價(jià)為4.2 元，維持公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.6 元，對(duì)應(yīng)于13 年EPS 的PE 為20 倍。