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    投資要點(diǎn)
    公司2013 年上半年歸屬于母公司凈利潤同比增長 43.92%，略超我們此前預(yù)期。根據(jù)公司全年業(yè)績的敏感性測試來看，公司全年業(yè)績增長確定性極強(qiáng)，上調(diào)公司業(yè)績增速
    至42.2%。公司2013 年上半年的收入、營業(yè)利潤、歸屬于母公司凈利潤分別同增長30.59%、46.14%、43.92%，業(yè)績增速略超我們此前的預(yù)期。根據(jù)公司目前的新簽訂單情況以及全年業(yè)績敏感性測試的結(jié)果來看，公司全年實(shí)現(xiàn)收入增長30%、凈利潤增長40%具有極強(qiáng)確定性，據(jù)此我們上調(diào)公司的業(yè)績增速至42.2%。
    公司實(shí)際控制人被帶走協(xié)助調(diào)查的“黑天鵝”事件對公司的基本面影響有限。公司自2006 年上市以來，公司實(shí)際控制人朱興良先生便不再參與公司的實(shí)際經(jīng)營事務(wù)，公司業(yè)務(wù)長期由持有公司股權(quán)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)運(yùn)營。清晰的法人治理結(jié)構(gòu)和職業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)是公司長期以來在行業(yè)演繹“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的基石。鑒于公司法人治理結(jié)構(gòu)明晰和管理團(tuán)隊(duì)職業(yè)化成熟，我們認(rèn)為本次實(shí)際控制人黑天鵝事件對公司經(jīng)營影響有限，市場擔(dān)憂的管理團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定問題也基本是不可能的。而裝飾行業(yè)完全市場化，客戶分散，項(xiàng)目單體規(guī)模較小的特點(diǎn)決定了市場擔(dān)憂的實(shí)際控制人在公司業(yè)務(wù)承接上起關(guān)鍵作用基本是不現(xiàn)實(shí)的，公司新簽訂單下滑是小概率事件?？傮w而言，我們認(rèn)為“黑天鵝”事件對公司的基本面影響有限。
    我們對于公司的看法：（1）基本面角度：短期來看，公司全年業(yè)績大概率達(dá)到；中期來看，公司的競爭優(yōu)勢將驅(qū)動行業(yè)盈利持續(xù)向自身集中，我們認(rèn)為2014、2015 年公司的業(yè)績增速仍將超過30%；長期來看，我們保守估計(jì)公司未來的市值將超過600億元；（2）估值角度：受“黑天鵝”事件以及房地產(chǎn)板塊的影響，公司目前的動態(tài)市盈率不足20 倍，處于公司歷史估值的底部。我們認(rèn)為未來驅(qū)動公司未來估值提升的催化劑來自于：a）公司新簽訂單增速持續(xù)呈現(xiàn)向上趨勢；b）公司季度業(yè)績增速持續(xù)呈現(xiàn)向上趨勢；c）伴隨著中報(bào)的相繼披露，部分上市公司中期業(yè)績低于預(yù)期導(dǎo)致市場風(fēng)格逐漸向“業(yè)績增長具有持續(xù)性”的公司轉(zhuǎn)變。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015 年的EPS 分別為1.35 元、1.82 元、2.43 元，對應(yīng)PE 為18 倍、13 倍、10 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資低預(yù)期、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的影響