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   上半年業(yè)績(jī)同比下滑43.8%，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)同比回落45% 
    公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.1 億元，同比回落43.8%，折合每股收益0.31 元。其中1、2 季度單季度EPS 分別為0.30 元和0.01 元，2 季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落97.5%，我們預(yù)計(jì)主要源自于剝采比提升以及合同煤價(jià)下調(diào)后，對(duì)1 季度業(yè)績(jī)的追溯調(diào)整。
    上半年噸煤毛利同比下滑26.5%，預(yù)計(jì)13 年合同煤價(jià)同比下降11% 
    上半年公司原煤銷(xiāo)量2,126 萬(wàn)噸，較上年同期降低3.0%。噸煤收入139 元（不含稅），同比回落8.0%，環(huán)比下滑8.2%。噸煤毛利39.5 元，同比回落26.5%，環(huán)比下滑29.9%。
    公司2013 年的合同煤綜合售價(jià)為134.41 元/噸（不含稅），較2012 年度的151.18 元/噸下降16.77 元/噸或11%。包括增值稅后，公司13 年的合同煤價(jià)為157.26 元，較目前165 元/噸的市場(chǎng)價(jià)格低4.7%；我們認(rèn)為比較合理。
    擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)；預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅?3-15 年的估值優(yōu)勢(shì)一般 
    公司擬募集39 億元用于收購(gòu)母公司的白音華三號(hào)露天礦100%股權(quán)（1400 萬(wàn)噸產(chǎn)能/年）和霍林河坑口發(fā)電公司100%股權(quán)（260 萬(wàn)千瓦機(jī)組）， 發(fā)行價(jià)格不低于11.76 元/股。其中母公司將以5-6 億元的現(xiàn)金參與增發(fā)。 
    我們預(yù)計(jì)擬收購(gòu)資產(chǎn)13 和15 年的收購(gòu)PE 分別為11 倍和6 倍；預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅?3 年和15 年的市盈率為12 倍和9 倍。  
    預(yù)計(jì)13-15 年每股收益分別為0.68 元、0.73 元、0.83 元   不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司13 年P(guān)E 12 倍，預(yù)計(jì)注入資產(chǎn)并表后會(huì)有小幅增厚，但是估值優(yōu)勢(shì)一般，維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度的不確定性。