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公司四季度業(yè)績環(huán)比大幅增長
    公司業(yè)績小幅下降，四季度業(yè)績環(huán)比大幅增長。12 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.7 億元，同比上升5.65%；營業(yè)利潤為18.21 億元，同比下降
    5.46%；利潤總額為18.21 億元，同比下降5.73%；歸屬于母公司凈利潤
    為15.72 元，同比下降1.76%。其中第四季度公司營業(yè)收入為20.58 億元，環(huán)比增長39%，營業(yè)成本為10.71 億元，環(huán)比下降6.3%，利潤總額為8.51 億元，環(huán)比增長546.9%，基本每股收益0.55 元，環(huán)比增長592%。
    公司擬每10 股派現(xiàn)金2 元（含稅）。
    公司全年煤炭產(chǎn)銷量略高于計劃量。12 年公司實際生產(chǎn)、收購原煤4500 萬噸，同比增長2.27%；銷售原煤4500 萬噸，同比增長2.37%，生產(chǎn)和銷售量均高于原計劃量4250 萬噸；13 年公司計劃原煤生產(chǎn)收購和銷售量均為4600 萬噸。
    煤炭業(yè)務毛利潤略有下降。12 年公司煤炭業(yè)務收入68 億元，同比增長5.61%，噸煤售價為151 元，同比增長3.17%；煤炭業(yè)務成本為43.27億元，同比增長8.25%，噸煤成本為96 元/噸，同比增長5.74%；煤炭業(yè)務毛利率為36.39%，同比下降1.55 個百分點。
    四季度毛利率最高。12 年1-3 季度公司毛利率分別為46.3%、23.14%、22.83%和47.97%，其中一、四季度毛利率較高，主要受季節(jié)性因素影響，公司主要在二、三季度進行土方剝離工作，二、三季度成本攤銷大，一、四季度成本攤銷相對少。
    公司成長依賴資產(chǎn)注入。上市時公司控制人中電投曾承諾將其持有的白音華煤電公司股權及鋁電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，由于種種原因，時間已過去7 年，注入資產(chǎn)仍未完成，我們認為隨著承諾資產(chǎn)陸續(xù)正常運營，承諾注入資產(chǎn)逐步滿足收購條件，為消除同業(yè)競爭，未來注入進程有望加快。
    投資評級：公司與有效銷售市場半徑主要用戶保持長期合作關系，煤炭銷售在東北褐煤企業(yè)中仍處于龍頭地位，并且公司規(guī)劃到2015年煤炭生產(chǎn)能力達到5000萬噸，較目前增長11.11%，但在供需相對寬松，煤價疲軟的背景下，公司褐煤價格并未有明顯優(yōu)勢，未來公司盈利提升有賴于煤價上漲，同時公司成長主要來自扎哈淖爾1000萬噸的擴建和集團資產(chǎn)注入。我們預計2013-2014年公司EPS分別為1.02和1.01，對應PE分別為12.65和12.76倍，我們維持“增持”評級。
    風險提示：下游行業(yè)不振影響煤炭需求；資產(chǎn)注入遲遲未推進，影響公司成長。