>> 方正證券-久立特材(002318)高端管材放量,受益于LNG行業(yè)高景氣度-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫燦 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
2013年7月29日公司發(fā)布了中期報(bào)告，報(bào)告顯示2013年中期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.83億元，同比增加7.32%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.25億元，同比增加39.25%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.01億元，同比增加37.12%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元，同比增加37.5%，基本符合我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
※業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)喜人，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是主因 公司1-6月份業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)13.22億元，同比增加6.58%，主要原因是公司募投的高端產(chǎn)品隨著市場(chǎng)推廣的擴(kuò)張產(chǎn)能逐步釋放，使得公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。無(wú)縫管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)26.82%，焊管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，同比減少14.90%，主要是因?yàn)闊o(wú)縫管高附加值產(chǎn)品在市場(chǎng)中的接受度不斷提高，其在主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入中的占比提高。
公司1-6月份三費(fèi)控制成果顯著。銷(xiāo)售費(fèi)用率與去年基本持平略少，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率還有所下降，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少25.27%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降主要是由于貸款平均規(guī)模的降低以及短期融資券以及貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整有效降低了資金成本。
公司1-6月份所得稅費(fèi)用同比大幅上升。所得稅費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為1.61%，與去年同期相比，提高了0.37個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用值同比增長(zhǎng)了50.66%。所得稅費(fèi)用的上升主要系公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額增加；此外，公司控股子公司久立擠壓的"兩免三減半"政策優(yōu)惠期限已過(guò)，本期適用 25%的企業(yè)所得稅率，也是影響所得稅費(fèi)用上升的原因之一。
※不斷發(fā)展高端新材料在能源行業(yè)、高端裝備制造行業(yè)的應(yīng)用 近幾年來(lái)，公司已經(jīng)成功研發(fā)鎳基耐蝕合金油管、核電蒸汽發(fā)生器用 800 合金 U 形傳熱管、核電站凝汽器用焊接鈦管、國(guó)際熱核聚變（ITER）項(xiàng)目用 PF/TF 導(dǎo)體鎧甲、低溫液化天然氣（LNG）用不銹鋼管道、天然氣凈化處理用雙相不銹鋼管道、超長(zhǎng)中大口徑油氣輸送直縫焊接管道等新材料新產(chǎn)品，核電蒸汽發(fā)生器用 690 合金 U 形傳熱管目前也已完成預(yù)批制，產(chǎn)品多次打破了國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品替代進(jìn)口。更好地為國(guó)家能源行業(yè)、高端裝備制造行業(yè)提供配套服務(wù)。
※受益下游行業(yè)高景氣，前次募投產(chǎn)能開(kāi)始加速釋放 受益于下游石油、化工、液化天然氣(LNG)、核電等能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，伴隨前次募投項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，公司緊緊抓住了下游行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)占比持續(xù)提高，公司整體盈利能力進(jìn)一步提升。2013年公司高端無(wú)縫管材預(yù)計(jì)將放量到2600噸，實(shí)現(xiàn)同比47.7%的增長(zhǎng)?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目LNG等輸送用大口徑管道及組件預(yù)計(jì)2013年9月投產(chǎn)，13年大約可實(shí)現(xiàn)5000噸左右的銷(xiāo)售；管道輸送設(shè)施用特殊鋼和鈦合金復(fù)合管項(xiàng)目計(jì)劃2014年開(kāi)工建設(shè)。
※盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)測(cè)2013-2015年EPS0.7、0.82和1.11，20137月29日收盤(pán)價(jià)19.28元，對(duì)應(yīng)PE為27.54 X、23.51 X和17.37X。
公司估值合理，我們?nèi)跃S持公司"增持"評(píng)級(jí)。但公司直接受益于LNG行業(yè)的爆發(fā)，管道輸送設(shè)施用特殊鋼和鈦合金復(fù)合管和管道輸送設(shè)施用特殊鋼和鈦合金復(fù)合管兩產(chǎn)品超預(yù)期的概念較大，建議關(guān)注LNG主題概念投資爆發(fā)帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)。
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