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    事 項(xiàng)
    公司發(fā)布13 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.76 億元，同比增39.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤15.38 億元，同比增56.32%，基本每股收益0.71 元。
    主要觀點(diǎn)
    1. 業(yè)績符合預(yù)期，公司產(chǎn)品量價(jià)齊升
    公司上半年業(yè)績增幅較大，符合市場預(yù)期。收入和凈利同比增長得益于公司產(chǎn)品量價(jià)齊升，其中銷量增長受益于2012 年下半年公司新增了20 萬噸MDI 產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)公司通過出口約20%-25%的MDI 來減少國內(nèi)市場直接的價(jià)格競爭。今年上半年，萬華聚合MDI 和純MDI 均價(jià)分別為1.95 萬/噸和2.35萬/噸（掛牌價(jià)），相對于去年同期的1.75 萬/噸和2.15 萬/噸，分別增長了11.4%和9.3%。
    2. MDI 產(chǎn)能有序擴(kuò)張下，公司壟斷地位更趨穩(wěn)固
    MDI 行業(yè)技術(shù)壁壘極高，全球MDI 生產(chǎn)被少數(shù)寡頭廠家壟斷，2013-2015 年，有實(shí)際新增產(chǎn)能投放的主要是煙臺(tái)萬華。2013 年下半年，寧波二期將技改完成，萬華MDI 總產(chǎn)能達(dá)到120 萬噸。2014 年隨著八角工業(yè)園區(qū)新增的80 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)萬華MDI 總產(chǎn)能將達(dá)到180 萬噸（本部的20 萬噸MDI 將關(guān)停），全球壟斷地位更趨穩(wěn)固。
    行業(yè)有序競爭下，MDI 寡頭通過限產(chǎn)保價(jià)來將MDI 毛利率保持在較高水平。
    此外，萬華化學(xué)生產(chǎn)MDI 的噸成本比其他企業(yè)要低2000-5000 元，優(yōu)勢更為明顯，預(yù)計(jì)在產(chǎn)能放量和成本進(jìn)一步下降的背景下，公司MDI 盈利將穩(wěn)步增長。
    3. 煙臺(tái)八角工業(yè)園和珠海項(xiàng)目助力打造“中國巴斯夫”
    未來三年，公司將以煙臺(tái)八角工業(yè)園和珠海項(xiàng)目為依托，打造一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地，以提高公司抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力，并保持較高的ROE 和毛利率水平。
    公司的主要發(fā)展方向包括幾個(gè)方面，一是繼續(xù)做大做強(qiáng)MDI 產(chǎn)業(yè)，三年新增MDI 產(chǎn)能110 萬噸；二是以LPG 為源頭，形成“LPG-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”與“LPG-丙烯、丁烯-丙烯酸-丙烯酸及酯-水性涂料”全產(chǎn)業(yè)鏈；并積極發(fā)展TPU、ADI、改性MDI 等高性能、高附加值產(chǎn)品。
    公司成本優(yōu)勢明顯，原材料供應(yīng)穩(wěn)定且價(jià)格較低，技術(shù)和人才儲(chǔ)備充分，加上踏實(shí)進(jìn)取的優(yōu)秀管理層，一體化工業(yè)園項(xiàng)目前景看好。
    4. 給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司13、14年的業(yè)績分別為1.37、1.62元/股，考慮到未來3年MDI有序競爭格局延續(xù)且需求穩(wěn)定增長，且公司將積極進(jìn)行一體化延伸增強(qiáng)競爭力，規(guī)模擴(kuò)張下其話語權(quán)日益加大，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷量低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌