>> 天相投顧-萬華化學(xué)(600309)MDI 量價齊升，2013 上半年業(yè)績同比56%-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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買入 |
作者： |
張淑龍 |
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2013 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.76 億元，同比增長39.32%；營業(yè)利潤23.23 億元，同比增長60.93%；歸屬母公司所有者凈利潤15.38 億元，同比增長56.32%；基本每股收益0.71 元。
MDI 產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績增長56.32%。報告期內(nèi)，公司MDI產(chǎn)品銷量與產(chǎn)品價格齊升是導(dǎo)致營業(yè)收入及利潤同比大幅上升的主要原因。產(chǎn)品價格方面，2013 年上半年度純MDI 全國市場均價約21520 元/噸，比去年同期的19476 元/噸增長10.5%，聚合MDI 上半年度市場均價約18350 元/噸，同比增加9.7%。萬華化學(xué)于2012 年度報告中披露預(yù)計2013 年實現(xiàn)銷售收入180 億元，截至本報告期末，公司已實現(xiàn)銷售收入99.76 億元，完成年度計劃55.42%。
產(chǎn)能投放將保證公司業(yè)績成長性。公司目前MDI 總產(chǎn)能110萬噸，2013 年下半年公司寧波基地技改完成后產(chǎn)能擴(kuò)至120萬噸（總產(chǎn)能140 萬噸），此外2 套30 萬噸MDI 預(yù)計將在2014 年年底建成，最終MDI 產(chǎn)能將達(dá)到180 萬噸。2013-2014年國際上新增MDI 產(chǎn)能僅有煙臺萬華的30 萬噸，隨著下游市場的回暖和建筑保溫市場需求的增加，近兩年供需情況將維持平衡。
以MDI 為核心縱向擴(kuò)張。隨著公司MDI 產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司未來3 年將著力發(fā)展上下游產(chǎn)能，包括在煙臺基地建設(shè)60 萬噸丙烷脫氫制丙烯、24 萬噸環(huán)氧丙烷、30 萬噸丙烯酸及脂類以及30 萬噸聚醚多元醇裝置，此外公司還將繼續(xù)向涂料原料供應(yīng)以及新材料方向布局。最終打造“LPG-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”與“LPG-丙烯、丁烯-丙烯酸-丙烯酸及酯-水性涂料”全產(chǎn)業(yè)鏈，公司發(fā)展規(guī)劃明確，為公司長期穩(wěn)定成長打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2013-2014 年的每股收益分別為1.38 元、1.69 元，按2013 年07 月29 日收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為11 倍、9 倍。維持“買入”的投資評級。
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