>> 華創(chuàng)證券-煙臺萬華(600309)巨人起舞,“中國巴斯夫“雛形初顯-130421
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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事 項
近日我們參加了萬華股東大會，并與公司管理層進(jìn)行了交流。 主要觀點
1. 管理團(tuán)隊卓越，員工激勵到位。 煙臺萬華是中國化工行業(yè)具有里程碑意義的公司。在優(yōu)秀管理團(tuán)隊的帶領(lǐng)下，從2000年登陸資本市場開始，13年來，萬華實現(xiàn)銷售收入凈增長46.9倍，凈利潤增長了37倍，13年來累計分紅49.5億，是募集資金的10倍。經(jīng)過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換，尤其是2010年以來A股的持續(xù)低迷，截止4.19日，煙臺萬華的股票價格仍保持了19倍的漲幅。 在公司由小到大，由弱到強(qiáng)的發(fā)展過程中。公司管理層與部分員工通過間接持有上市公司股權(quán)和分享子公司的現(xiàn)金收益，實現(xiàn)了變相的股權(quán)激勵，直接受益于公司的高速成長，最有效的發(fā)揮管理層和員工的積極性，提高經(jīng)營管理效率 2. 全球MDI 供需偏緊，萬華壟斷地位更趨提升。 MDI行業(yè)技術(shù)壁壘極高，全球MDI生產(chǎn)被少數(shù)寡頭廠家壟斷，2013-2015年，有實際新增產(chǎn)能投放的主要是煙臺萬華。2013年下半年，寧波二期將技改完成，萬華MDI總產(chǎn)能達(dá)到140萬噸，躍居全球第一，2014年隨著八角工業(yè)園區(qū)新增的80萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)萬華MDI總產(chǎn)能將達(dá)到200萬噸，全球壟斷地位更趨穩(wěn)固。 考慮到MDI 生產(chǎn)的特殊性，開工率90%已基本達(dá)到負(fù)荷上限，且新增產(chǎn)能并非一次性投放，而是逐步有序釋放，則近三年MDI 供應(yīng)仍然處于偏緊的狀態(tài)，且2012 年開始，煙臺萬華營銷方式變革為以銷定產(chǎn)，寡頭控價能力進(jìn)一步提升，盈利水平有望保持。煙臺萬華噸MDI 生產(chǎn)成本比其他企業(yè)要低2000-5000 元，優(yōu)勢更為明顯，預(yù)計在產(chǎn)能放量和成本進(jìn)一步下降的背景下，公司MDI 盈利將穩(wěn)步增長。
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