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上半年業(yè)績符合預(yù)期
    公司2013 年1~6 月實(shí)現(xiàn)主營收入115.1 億，同比增長17.02%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.26 億元，同比增長26.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.75 億元，同比增長23.38%。EPS為0.26 元，上半年業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    利潤增長來自光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇
    公司上半年光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.2 億元，同比增長28.61%，其中光伏業(yè)務(wù)毛利率為8.94%，同比去年回升了7.25%，這也說明在經(jīng)歷了2012 年行業(yè)整體的下行之后，在2013 年上半年，公司依靠光伏電站業(yè)務(wù)逐步放量和產(chǎn)品價(jià)格的回暖帶動(dòng)了光伏業(yè)務(wù)業(yè)績復(fù)蘇。
    公司光伏電站和多晶硅業(yè)務(wù)是未來業(yè)績超預(yù)期關(guān)鍵
    隨著公司多晶硅1.2 萬噸多晶硅在今年下半年的達(dá)產(chǎn)，公司多晶硅的折舊成本有望進(jìn)一步降低，同時(shí)公司多晶硅利用自備電廠的電價(jià)優(yōu)勢未來有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的硅料成本，我們預(yù)計(jì)公司達(dá)產(chǎn)后多晶硅成本有望降低至15 美元/kg 以下的水平。同時(shí)，公司光伏電站業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富，為了能夠滿足1 元/度的上網(wǎng)電價(jià)，獲得較高的收益，公司今年電站業(yè)務(wù)將陸續(xù)確認(rèn)，有可能在下半年進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤，從而帶動(dòng)公司光伏業(yè)務(wù)業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期。
    變壓器業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定
    公司變壓器業(yè)務(wù)收入增長1.74%，毛利率同比去年增長0.06%，基本維持穩(wěn)定。
    雖然目前公司傳統(tǒng)的變壓器業(yè)務(wù)增長較為緩慢，但是國家電網(wǎng)每年對(duì)于一次設(shè)備的投資每年仍保持一定的規(guī)模，而隨著未來國家特高壓電網(wǎng)的建設(shè)和公司海外業(yè)務(wù)的拓展，公司變壓器業(yè)務(wù)未來仍然將保持穩(wěn)定增長的趨勢。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    變壓器業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇低于預(yù)期。
    光伏業(yè)務(wù)出現(xiàn)復(fù)蘇，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)
    公司中報(bào)光伏業(yè)務(wù)利潤率出現(xiàn)復(fù)蘇，隨著下半年公司電站業(yè)務(wù)的確認(rèn)和未來多晶硅業(yè)務(wù)的改善，我們預(yù)測公司光伏業(yè)務(wù)仍有改善空間，我們預(yù)計(jì)公司2013~2015 年EPS 為0.49/0.64/0.82 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 不足20 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。