>> 中信建投-東陽光鋁(600673)期間費用大幅增加是業(yè)績下滑主因-130730
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
大小： |
263KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
張芳，郭曉露 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布2013 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23 億元，同比增長2.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4835 萬元，同比下滑41.57%；基本每股收益0.06 元。
簡評
電子鋁箔降價策略顯成效，產(chǎn)銷量大幅上升
受全球經(jīng)濟放緩和需求不旺因素影響，公司一季度產(chǎn)能利用率不足，二季度對部分產(chǎn)品進行了階段性降價，取得良好效果。上半年電子鋁箔產(chǎn)銷量比上年同期增長51.4％，彌補了價格下降的不足，使得境外業(yè)務(wù)收入同比增長47.12%，總收入保持穩(wěn)中有增。
從細分品種來看，電子鋁箔產(chǎn)品線（含來料加工）受益于產(chǎn)銷量的大幅上升，收入增長均在50%以上；但是，親水空調(diào)箔、鋁帶材、PS 板等產(chǎn)品受需求下滑，競爭激烈等因素影響，收入有較大幅度下降。
成本控制有力，毛利率基本平穩(wěn)
需求低迷期，公司成本控制有力，綜合毛利率仍達到17.49%，同比僅減少0.36 個百分點，其中，電子鋁箔下降5.99%至23.62%，電極箔下降5.28%至27.92%，親水空調(diào)箔下降1.46%至7.52%，鋁帶材下降3.28%至5.29%，PS 板下降8.92%至-3.13%。
期間費用大幅增加是業(yè)績下滑主因
公司業(yè)績同比下降41.57%，主要是期間費用大幅增加所致。其中，銷售費用5206.0 萬元，同比增長16.35%，原因是運輸成本上升；財務(wù)費用1.4 億元，同比增長40.85%，原因是公司新增發(fā)行債券；管理費用1.27 億，同比上升23.89%，原因是于折舊、稅費、研發(fā)費用上升。
穩(wěn)步推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，降低生產(chǎn)成本
公司整合上游資源，受讓獅溪煤業(yè)有限公司60%股權(quán)，逐步邁向煤電鋁一體化。其中興隆煤礦工程進度過半，預計2014 年年產(chǎn)30 萬噸，松南煤礦預計2015 年年產(chǎn)45 萬噸，完工后對降低公司生產(chǎn)成本有積極作用，但是今年難以貢獻業(yè)績。
盈利預測和評級
我們預測，公司2013~2015 年EPS 分別為0.12 元/0.13 元/0.16 元，對應PE 分別為52 倍/48 倍/38 倍。下半年宏觀經(jīng)濟形勢依然較為嚴峻，預計鋁箔行業(yè)盈利情況難以根本扭轉(zhuǎn)，業(yè)績增量不明顯，公司估值水平較高，下調(diào)評級至“中性”，6 個月目標價下調(diào)至6.5 元。
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