>> 東方證券-湯臣倍健(300146)中報點(diǎn)評：下半年有望維持高增長姿態(tài)-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
湯臣倍健發(fā)布2013 年半年報，1-6 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.52 億元、同比增長42.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.33 億元、同比增長29.56%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.25 億元、同比增長153.68%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.71 元。
投資要點(diǎn)
Q2 實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長，為下半年開局。公司第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.88 億元、同比增長56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.15 億元、同比增長58%，業(yè)績快速增長得益于收入的持續(xù)增長，我們之前已經(jīng)判斷公司有望再創(chuàng)單季度收入歷史新高，公司一方面繼續(xù)進(jìn)行強(qiáng)勢品牌宣傳，如積極冠名或贊助多個熱播節(jié)目，另一方面加大力度實(shí)施終端精細(xì)化項(xiàng)目，并通過樣板店建設(shè)、重點(diǎn)SKU 的分銷和推廣等以提升單店產(chǎn)出等，均有效帶動終端需求的上升?？紤]到去年下半年基數(shù)較低的現(xiàn)實(shí)，Q2 表現(xiàn)有望為下半年高增長開創(chuàng)良好局面。
網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張有序，仍有足夠空間。今年上半年終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目已經(jīng)超過35000 個，相比今年初增加5000 個左右，完成全年目標(biāo)問題不大。目前產(chǎn)品已成功進(jìn)入了96 家全國百強(qiáng)連鎖藥店和41 家全國百強(qiáng)商業(yè)超市，其中公司連鎖營養(yǎng)中心已有660 家，相比今年初增加 77 家。隨著公司近年來把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至提高單店產(chǎn)出，外延式擴(kuò)張的步伐已經(jīng)主動放慢，但考慮到全國有近40萬余家藥店終端，預(yù)計未來公司在二三線市場仍有足夠空間。
財務(wù)與估值
我們認(rèn)為公司快速成長的主線在管理層股權(quán)激勵的陪伴下將得到有效延續(xù)，在目前創(chuàng)業(yè)板動態(tài)市盈率超過40 倍的背景下，公司的投資價值愈發(fā)顯現(xiàn)。
鑒于第二季度的良好經(jīng)營形勢，我們調(diào)高公司2013-2015 年每股收益預(yù)測分別為1.42、2.04、2.81 元（原預(yù)測為1.38、2.01、2.71 元），按DCF估值調(diào)整目標(biāo)價為58.34 元，對應(yīng)2013 年41 倍市盈率，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
海外原料能否足額供應(yīng) 保健食品安全性風(fēng)險。
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