久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    環(huán)保運(yùn)營(yíng)和催化劑助推，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)67.7%。公司2013 年上半年?duì)I業(yè)收入11.69 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)7625 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.7%；每股收益0.15 元。環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和脫硝催化劑業(yè)務(wù)成為推動(dòng)盈利增長(zhǎng)的主要因素。
    環(huán)保運(yùn)營(yíng)和催化劑業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的90%。2013 年脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)受益于新項(xiàng)目并表，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8624 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.5%；脫硝催化劑業(yè)務(wù)迎來(lái)銷量、毛利率雙提升，貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額6204 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.2 倍。環(huán)保工程完成19 套脫硫脫硝裝置，但受累于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，毛利率下滑4.3 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額1510 萬(wàn)元，水務(wù)業(yè)務(wù)受制于新項(xiàng)目拓展不足和壞賬提計(jì)，利潤(rùn)總額-580 萬(wàn)元。
    脫硝、脫硫改造市場(chǎng)持續(xù)火爆，工程+催化劑訂單有望持續(xù)超出預(yù)期。我們依然維持脫硫、脫硝改造高峰將持續(xù)、大氣環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)入運(yùn)營(yíng)時(shí)代的判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年將有超過(guò)4.8 億千瓦的火電機(jī)組將迎來(lái)脫硝改造，同時(shí)不達(dá)標(biāo)額脫硫機(jī)組改造需求正快速釋放。截止2013 年7 月，公司公告新簽脫硫脫硝合同訂單16 個(gè)，金額超過(guò)10 億元。
    考慮到大氣政策趨于嚴(yán)厲將帶動(dòng)脫硫脫硝改造需求加速釋放，我們預(yù)計(jì)公司工程改造、脫硝催化劑銷售訂單將持續(xù)超出預(yù)期，全年工程業(yè)務(wù)訂單將超過(guò)25 億元。
    華麗轉(zhuǎn)型，后續(xù)成長(zhǎng)空間巨大。2011 年以來(lái)，通過(guò)非環(huán)保業(yè)務(wù)剝離、脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)置入、更換公司管理層、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保剩余股權(quán)注入等多舉措，逐步將公司打造成為電力環(huán)保巨頭。中電投旗下30 萬(wàn)千瓦以上的火電裝機(jī)超過(guò)5000 萬(wàn)千瓦，我們保守估計(jì)集團(tuán)內(nèi)環(huán)保運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)市場(chǎng)空間超過(guò)100 億元；即僅集團(tuán)內(nèi)市場(chǎng)空間達(dá)到公司現(xiàn)有規(guī)模的2.5 倍以上。公司作為中電投旗下唯一的環(huán)保業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，未來(lái)可能向環(huán)保水務(wù)、節(jié)能改造、碳捕捉和核廢料等業(yè)務(wù)拓展，打造成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全業(yè)務(wù)環(huán)保巨頭。
    評(píng)級(jí)：增持。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS0.50、0.62、0.68 元，對(duì)應(yīng)2013-15年P(guān)E 分別為39、32、29 倍。我們看好公司在環(huán)保領(lǐng)域的中長(zhǎng)期發(fā)展前景和成長(zhǎng)空間，特別是公司在電廠環(huán)保綜合服務(wù)和運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，成長(zhǎng)性確定。我們認(rèn)為公司估值略高于行業(yè)平均估值水平較為合理，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。短期催化劑為脫硫脫硝改造市場(chǎng)爆發(fā)帶來(lái)工程和催化劑業(yè)務(wù)訂單有望持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程業(yè)務(wù)毛利率水平因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈而下滑的風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)受火電利用小時(shí)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)注入慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。